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公司發(fā)布2022年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.46億元（YoY +181.77%），歸母凈利潤5.88億元（YoY +192.53%），扣非歸母凈利潤5.51億元（YoY +180.18%），業(yè)績符合預(yù)期。其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.04億元（YoY +147.9%，QoQ -1.67%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元（YoY +246.15%，QoQ +3.69%），扣非歸母凈利潤2.27億元（YoY+254.59%，QoQ +6.07%），業(yè)績符合市場預(yù)期。Q4季度毛利率34.31%，同、環(huán)比分別提升7.33、3.88pct；凈利率實(shí)現(xiàn)22.35%，同、環(huán)比分別提升6.21、1.06pct。費(fèi)用方面，受益于公司管理效率的提升，22Q4管理費(fèi)用環(huán)比下滑0.17億元，但由于四季度匯兌收益減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加0.28億元。2022年度利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利23元（含稅），不送紅股。
　　規(guī)劃產(chǎn)能如期釋放，公司業(yè)務(wù)體量快速提升，進(jìn)入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型收獲期。公司2022年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)6萬噸技改項(xiàng)目驗(yàn)收，當(dāng)前產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)17萬噸體量，項(xiàng)目剩余9萬噸規(guī)劃預(yù)計(jì)2023年中開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能，同時(shí)46萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目已進(jìn)入環(huán)評(píng)及安評(píng)階段，未來長期總產(chǎn)能超過90萬噸/年（包含復(fù)合劑及中間體等），整體規(guī)模快速增長。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)、銷量15.1、14.3萬噸，同比分別增加104.06%、112.35%；實(shí)現(xiàn)營收28.68億元，同比增加187.91%，毛利率同比小幅下滑0.07pct至30.72%。四季度來看，11月份河南部分地區(qū)流動(dòng)性管理加強(qiáng)，公司產(chǎn)品運(yùn)輸受阻，導(dǎo)致出貨量下降。但公司通過加強(qiáng)生產(chǎn)及運(yùn)輸環(huán)節(jié)管理，保障10月及12月份出貨正常，業(yè)績環(huán)比維持穩(wěn)定增長。公司2022年把握住大型油公司供應(yīng)鏈重構(gòu)契機(jī)，在客戶準(zhǔn)入方面持續(xù)突破，海外市場快速突破，全年海外銷量占比達(dá)79.77%，逐步發(fā)展成為全球除“四大”企業(yè)外的第五家綜合型潤滑油添加劑廠商，未來發(fā)展空間顯著。
　　潤滑油添加劑行業(yè)供給端高度集中，逆全球化趨勢帶來國際供應(yīng)鏈重構(gòu)契機(jī)。潤滑油添加劑核心壁壘在配方，需根據(jù)下游需求調(diào)整不同單劑的品類及添加比例，要求企業(yè)具備豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累。此外，不同配方產(chǎn)品需要輔以繁瑣的試驗(yàn)程序并通過花費(fèi)較高的技術(shù)認(rèn)證，行業(yè)門檻較高，導(dǎo)致全球約85%的市場被路博潤、潤英聯(lián)、雪佛龍奧倫耐、雅富頓四家企業(yè)占據(jù)。但是潤滑油下游需求較為分散，地緣政治沖突加強(qiáng)海外實(shí)力企業(yè)供應(yīng)鏈安全意識(shí)，國內(nèi)實(shí)力企業(yè)逐步進(jìn)入大型潤滑油公司視野，國際競爭力逐步加強(qiáng)。公司在行業(yè)機(jī)遇背景下，持續(xù)提升自身核心競爭力，報(bào)告期內(nèi)汽油機(jī)油復(fù)合劑產(chǎn)品RF6188調(diào)制的APISP5W-30汽油機(jī)油通過全部發(fā)動(dòng)機(jī)臺(tái)架試驗(yàn)，可以更好地適應(yīng)我國國六（b）排放標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品持續(xù)向高端化發(fā)展，保障公司全球份額的不斷提升。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：維持公司2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.69、15.94億元，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.54億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為15X、11X、9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)有新進(jìn)入者，競爭格局惡化。