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公司發(fā)布2022年報(bào)，業(yè)績持續(xù)高增。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收30.46億元，同比+181.77%；歸母凈利潤5.88億元，同比+192.53%；扣非凈利潤5.51億元，同比+180.18%；基本每股收益3.92元。單四季度，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營收10.04億元，環(huán)比-1.63%；歸母凈利潤2.25億元，環(huán)比+3.24%；Q4實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.27億元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利23元(含稅)，每10股轉(zhuǎn)增9股。其中，22年股權(quán)激勵費(fèi)用約為1億元，分四個(gè)季度攤銷?？紤]四季度匯兌損失約3百萬，三季度匯兌收益約2千萬，Q4業(yè)績含金量十足，季度業(yè)績持續(xù)創(chuàng)新高。
　　疫情、發(fā)貨等因素影響月度銷量，公司長期增長勢頭良好。產(chǎn)能：公司現(xiàn)有產(chǎn)能接近20萬噸，四季度已接近產(chǎn)能上限，預(yù)計(jì)23Q2新增9萬噸。公司規(guī)劃在建46萬噸產(chǎn)能，全部投產(chǎn)后總產(chǎn)能達(dá)75萬噸。銷量：11月受疫情影響，公司發(fā)貨受阻銷量下滑，12月中下旬開始顯著恢復(fù)，我們認(rèn)為不應(yīng)過分強(qiáng)調(diào)月度銷量的環(huán)比增長，忽視了潤滑油添加劑的季節(jié)性以及正常月度銷量波動（發(fā)貨、收入確認(rèn)、訂單節(jié)奏、疫情等）。盈利：隨著原油價(jià)格回落，原材料成本相應(yīng)下降，預(yù)計(jì)22Q4價(jià)差擴(kuò)大。
　　國內(nèi)外客戶拓展同步推進(jìn)。海外客戶拓展方面，公司相繼突破了道達(dá)爾、殼牌、美孚等全球潤滑油行業(yè)龍頭。國內(nèi)客戶拓展方面，中石化、統(tǒng)一等龍頭企業(yè)也相繼起量，其中，公司預(yù)計(jì)23年度與中石化發(fā)生的銷售金額為1.52億，遠(yuǎn)高于22年度0.56億。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2024年公司歸母凈利潤分別為10.12/14.35億元，參考可比公司2023年P(guān)E估值，給予2023年業(yè)績30倍PE估值水平，對應(yīng)的合理價(jià)值202.37元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?？蛻魧?dǎo)入不及預(yù)期；新增產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；汽車產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；海外市場拓展風(fēng)險(xiǎn)。