>> 國泰君安-瑞豐新材(300910)2022年年報點評：海外擴張超預(yù)期，22Q4再創(chuàng)歷史新高-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李旋坤,鐘浩 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022年Q4逆勢中仍實現(xiàn)穩(wěn)步增長，遠超市場預(yù)期，復(fù)合劑放量提速中，調(diào)整盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價為205.2元，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級。由于公司產(chǎn)品價格順利提價，并且伴隨大客戶快速放量，調(diào)整22/23年EPS分別為6.87/8.92元（原23/24為6.84/9.80元），新增25年EPS為10.08元。由于潤滑油添加劑市場空間大，復(fù)合劑產(chǎn)品壁壘高，公司滲透率快速提升，維持目標(biāo)價為205.2元。
22Q4再創(chuàng)歷史新高，超出市場預(yù)期。2022年公司實現(xiàn)收入30.46億，同比+181.77%，其中Q4為10.04億，環(huán)比-1.67%；實現(xiàn)歸母凈利5.88億，同比+192.53%，其中Q4為2.25億，環(huán)比+3.69%，扣非后歸母凈利5.51億，同比+0.18%，其中Q4為2.27億，環(huán)比+6.57%。
API通過后，海外擴張超預(yù)期。由于公司CI-4、SN、SP級別復(fù)合劑近2年陸續(xù)通過國外權(quán)威第三方臺架測試，為海外擴張打下良好基礎(chǔ)。公司2022年銷售潤滑油添加劑合計14.31萬噸（全球滲透率約3.3%），同比+112.35%，主要系海外市場擴張，公司海外收入達24.30億元，同比+367.80%，占比升至約80%；產(chǎn)品均價為20035元/噸，同比+35.50%，主要系復(fù)合劑結(jié)構(gòu)占比提升所致。隨著公司海外大客戶的逐步認證通過，市場有望進一步打開。
公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，支撐全球市場的銷量增長。報告期內(nèi)，公司潤滑油添加劑（單劑）產(chǎn)能17萬噸，穩(wěn)居國內(nèi)龍頭企業(yè)，在建產(chǎn)能55萬噸，其中9萬噸產(chǎn)能將于22Q2逐步擴產(chǎn)，有望進一步搶占全球份額。
風(fēng)險提示：市場開拓不及預(yù)期，原材料價格上漲
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