>> 長江證券-瑞豐新材(300910)短期業(yè)績因客戶去庫承壓，長期持續(xù)看好國際及高端化轉(zhuǎn)型-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1359KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,葉家宏 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年一季報，Q1實現(xiàn)收入6.2億元（同比+57.5%，環(huán)比-37.9%），歸屬凈利潤1.0億元（同比+87.9%，環(huán)比-56.9%），歸屬扣非凈利潤0.9億元（同比+291.1%，環(huán)比-61.2%）。
事件評論
Q1收入業(yè)績增長，環(huán)比有所下降。Q1公司收入及業(yè)績同比分別增長57.5%和87.9%，主要是由于公司潤滑油添加劑產(chǎn)品銷量同比增長所致；環(huán)比分別下降37.9%和56.9%，主要是由于2022年下半年部分下游客戶提前囤積庫存，庫存消化導(dǎo)致收入業(yè)績短期下降。公司Q1公司毛利率為31.1%（同比+6.9 pct，環(huán)比-3.2 pct），同比提升主要因為公司當(dāng)前盈利水平更高的復(fù)合劑占比較高所致。Q1公司期間費用率14.3%（同比-1.1 pct），其中銷售、管理、財務(wù)及研發(fā)費用率分別同比變化-1.1、-0.2、+1.4及-1.2 pct。
產(chǎn)能快速增長，不斷向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型。產(chǎn)能方面，截至2022年底，公司已經(jīng)擁有17萬噸潤滑油添加劑設(shè)計年產(chǎn)能，較2021年增加6.9萬噸/年。此外，公司年產(chǎn)15萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項目進度已于2022年底達(dá)到24.2%，該項目第一期6萬噸產(chǎn)能已于2022年第三季度投入生產(chǎn)使用，部分滿足公司產(chǎn)能需求。隨著公司產(chǎn)能不斷推進，并持續(xù)向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型，收入和業(yè)績有望持續(xù)迎來較大增長。
持續(xù)推進API認(rèn)證，加大特種單劑、創(chuàng)新單劑研發(fā)。2022年，用公司研制的汽油機油復(fù)合劑產(chǎn)品RF6188調(diào)制的APISP5W-30汽油機油通過全部發(fā)動機臺架試驗，SP是美國石油學(xué)會汽油機油現(xiàn)行規(guī)格中的最高質(zhì)量等級，能更好地適應(yīng)我國國六（b）排放標(biāo)準(zhǔn)。臺架試驗持續(xù)通過彰顯了公司技術(shù)團隊豐富的專業(yè)知識和強大的研發(fā)能力，證明公司產(chǎn)品的性能與品質(zhì)等級較高，有助于進一步提升公司的核心競爭力。公司調(diào)配優(yōu)質(zhì)資源，積極對接客戶，加快復(fù)合劑產(chǎn)品的國際權(quán)威認(rèn)證與客戶內(nèi)部的評價檢測工作，在核心客戶準(zhǔn)入方面取得突破。截至2022年，公司復(fù)合劑收入占比達(dá)66.4%，轉(zhuǎn)型升級卓有成效。
公司成立子公司，完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈。公司于2022年4月成立新鄉(xiāng)市瑞豐宏泰化工有限公司，主要定位于向公司的上游一體化發(fā)展。公司主要生產(chǎn)清凈劑原料烷基酚、烷基苯及重烷基苯磺酸等。該公司投產(chǎn)后，不僅能夠為公司配套供應(yīng)公司的部門核心原料，保證在該原料上的供應(yīng)安全與質(zhì)量穩(wěn)定性，進一步提升公司核心競爭力。
維持“買入”評級。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的潤滑油添加劑供應(yīng)商和全球主要的無碳紙顯色劑供應(yīng)商，擁有較齊全的單劑種類及關(guān)鍵原料的研發(fā)生產(chǎn)能力。2013年開始向下游進軍附加值更高的復(fù)合劑業(yè)務(wù)，產(chǎn)品技術(shù)全國領(lǐng)先，復(fù)合劑持續(xù)通過國外權(quán)威第三方臺架測試。隨著公司產(chǎn)能不斷釋放，公司有望迎來快速發(fā)展。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.4億元、12.9億元及16.8億元。
風(fēng)險提示
1、上游原材料價格上漲；
2、下游需求低于預(yù)期；新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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