>> 廣發(fā)證券-瑞豐新材(300910)23Q1業(yè)績低于預(yù)期，看好長期成長-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 569KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河，吳鑫然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
公司發(fā)布一季報。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收6.24億元，同比+57.46%，環(huán)比-37.87%；歸母凈利潤0.97億元，同比+87.93%，環(huán)比-56.87%；扣非歸母凈利潤0.88億元，同比+291.14%。毛利率/凈利率分別為31.14%/15.64%，環(huán)比-3.17pct/-6.71pct。
期間費(fèi)用率環(huán)比上漲，資產(chǎn)負(fù)債表較為健康。22Q1公司期間費(fèi)用率為14.30%，環(huán)比增長5.43pct，同比下降1.14pct，其中銷售、管理、財務(wù)及研發(fā)費(fèi)用率分別環(huán)比+0.44pct、+3.00pct、+1.99pct及+0.55pct。22Q1公司資產(chǎn)負(fù)債率13.33%，較季度初-5.62%；公司22Q1貨幣資金余額為9.15億元，較上一報告期末增長10.71%。
短期來看，客戶導(dǎo)入已進(jìn)入放量期。長期來看，瑞豐新材擁有產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、客戶壁壘以及規(guī)模優(yōu)勢。公司把握住21Q1美國雪災(zāi)造成四大添加劑廠商供應(yīng)鏈斷裂的時間窗口，同時自身復(fù)合劑API認(rèn)證也于21年6月份完成，二者加速頭部客戶導(dǎo)入進(jìn)展，22Q2以來，公司復(fù)合劑進(jìn)入放量通道。長期來看，公司擁有四點(diǎn)優(yōu)勢：（1）產(chǎn)品：單劑核心品類自主可控+復(fù)合劑通過高級別API認(rèn)證；（2）產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來較為明顯的成本優(yōu)勢；（3）客戶壁壘：海外頭部潤滑油企業(yè)相繼導(dǎo)入+國內(nèi)潤滑油公司存在較強(qiáng)進(jìn)口替代意愿；（4）規(guī)模優(yōu)勢有望持續(xù)增長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2024年公司，公司歸母凈利潤分別為9.53/14.34億元，參考可比公司2023年P(guān)E估值，給予2023年業(yè)績30倍PE估值水平，對應(yīng)的合理價值190.63元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；新增產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；汽車產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險；海外市場拓展風(fēng)險。
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