>> 廣發(fā)證券-保利物業(yè)(06049.HK)利潤率持續(xù)改善，外拓再創(chuàng)新高-230823
|
核心觀點：
利潤率持續(xù)改善。公司發(fā)布23H1業(yè)績公告，71.4億元，同比+10.7%，毛利15.1億元，同比+15.8%，毛利率21.2%，同比+0.9pct，歸母凈利潤7.6億元，同比+21.5%，毛利率的提升（同比+0.9pct）和銷管費用率下降（同比-0.7pct）是業(yè)績增速高于收入增速的原因。
物管維持強韌性，兩大增值服務略有回落。物管收入48.2億元，同比+21.8%，非業(yè)主增值10.5億元，同比-3.8%，社區(qū)增值12.7億元，同比-9.3%?；A物管是收入增長的核心驅動，兩大增值服務有所下滑。
外拓維持優(yōu)異表現(xiàn)，毛利率改善明顯。物管量價拆分來看，主要是在管面積同比+24%，物業(yè)費基本穩(wěn)定。外拓中標年合同額13.9億元，簽約年合同額12.9億元，同比+111%，在激烈的市場競爭中表現(xiàn)優(yōu)異。公司未來3年有望獲得25億元/年以上的物管收入增量，對應物管收入復合增速25%左右，是收入增長的基石。毛利率方面，23H1公司進一步加大集采和外包力度，自有員工人數(shù)環(huán)比下降13.9%，人均坪效環(huán)比提升28.0%，物管毛利率17.0%，同比提升0.5pct。
增值服務收入回落而毛利增加。非業(yè)主增值收入同比減少0.4億元，主要是案場收入減少0.6億元，毛利率19.6%，同比+0.9pct，毛利同比+1.1%。社區(qū)增值收入同比減少1.3億元，主要是社區(qū)生活服務減少1.5億元，或受到去年同期疫情保供的零售收入減少的影響。社區(qū)增值毛利率也由于低毛利率業(yè)務占比下降而提升6.2pct至38.1%，社區(qū)增值毛利同比+8.5%。預計兩大增值業(yè)務23H2表現(xiàn)要好于23H1。
盈利預測與投資建議。公司基礎物管體現(xiàn)了優(yōu)異的抗風險和增長能力，在激烈的市場競爭中持續(xù)增長，通過管理效能的釋放還實現(xiàn)了利潤率的提升。我們預計公司23/24年歸母凈利潤14.1/17.1億元，維持合理價值66.83港元/股不變，對應23/24PE 24/20x，給予“買入”評級。
風險提示。房地產(chǎn)下行；市場競爭加??；外拓及增值服務不及預期等
|
|
