>> 民生證券-黔源電力(002039)2023年半年報點(diǎn)評：“渡”過黑夜，迎接曙光-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 864KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
嚴(yán)家源 |
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事件概述：8月23日，公司發(fā)布2023年半年度報告，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.27億元，同比下降57.81%（經(jīng)重述）；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.32億元，同比下降89.87%（經(jīng)重述）；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤0.30億元，同比下降90.41%（經(jīng)重述）。
Q2業(yè)績扭虧，來水邊際改善：1H23公司電站所在流域來水較上年同期偏枯69.8%，較多年平均來水偏枯61.7%，9座水電站完成發(fā)電量18.00億度，同比減發(fā)32.37億度，降幅64.3%。2Q23公司水電發(fā)電量11.91億度，同比減發(fā)19.99億度，降幅62.7%。電量下滑導(dǎo)致Q2營收同比下降56.1%，但公司水電資產(chǎn)主要采用工作量法計提折舊，發(fā)電量下滑帶動營業(yè)成本下降，Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，較Q1成功扭虧。據(jù)貴州省氣象局?jǐn)?shù)據(jù)，7月份全省降水量為173.4毫米，較常年平均正常略少13.1%；貴州省水文局?jǐn)?shù)據(jù)，截至7月28日，全省水庫（水電站）共蓄水265.15億立方米，較6月底增蓄21.18億立方米，8月來水有望修復(fù)。在“厄爾尼諾”下，明年來水預(yù)計偏豐，公司業(yè)績有望高彈性修復(fù)。
光伏增發(fā)，經(jīng)營向好：截至2023年6月底，公司光伏總裝機(jī)78.55萬千瓦，半年內(nèi)新增裝機(jī)2.34萬千瓦。1H23公司光伏電站發(fā)電量合計4.02億千瓦時，同比增發(fā)0.68億千瓦時，增幅20.4%，其中Q2完成發(fā)電量2.45億千瓦時，同比增發(fā)0.58億千瓦時，增幅30.9%。據(jù)公司2022年報披露，公司所屬光伏電站實(shí)際為分批并網(wǎng)發(fā)電，基于謹(jǐn)慎性考慮，公司在確認(rèn)光伏電站電費(fèi)收入時下調(diào)并網(wǎng)電價，1H23公司光伏平均上網(wǎng)電價0.3425元/千瓦時（不含稅），同比下降7.3%；實(shí)現(xiàn)營收1.37億元，同比增加11.5%。
投資建議：上半年來水波動，公司電量大幅下滑。根據(jù)電量情況調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計23/24/25年EPS分別為0.89/1.51/1.66元（前值1.45/1.60/1.75元），對應(yīng)8月23日收盤價PE分別為15.6/9.2/8.3倍，參考可比公司估值水平，給予公司23年18倍PE，目標(biāo)價16.02元/股，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）流域來水偏枯；2）需求下滑壓制電量消納；3）市場交易電價波動；4）財稅等政策調(diào)整
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