>> 安信證券-愛嬰室(603214)優(yōu)化整合低效門店，23H1收入端略有承壓-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2023年半年報：
2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.66億元/-10.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元/+0.56%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.24億元/-16.09%，其中非經(jīng)常性損益中0.11億元由政府撥付的各項資助獎金帶來。單拆Q2：公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.09億元/-10.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元/-27.49%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.28億元/-38.54%。公司收入下滑主要受到人口出生率下降影響。
毛利率保持穩(wěn)定，期間費用率略有增長。
2023H1公司毛利率為27.89%，較去年同期基本持平，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為21.01%/3.25%/1.09%，同比+0.75pct/+0.06pct/-0.28pct，其中銷售費用額下滑，主要系優(yōu)化門店布局、提高精細化管理水平控制支出，財務(wù)費用下滑主要系融資規(guī)模同比減少。2022年公司凈利率為2.49%/+0.28pct。
線下優(yōu)化整合、提質(zhì)增效，線上第三方平臺收入實現(xiàn)高速增長。
分渠道：2023H1公司線下門店實現(xiàn)營收12.14億元/-10.07%，公司優(yōu)化調(diào)整低效門店，報告期內(nèi)關(guān)閉門店19家，新開店8家，主要覆蓋華東、華中空白區(qū)域，截至23H1末共有全國門店460家，Q3已簽約待開業(yè)8家；積極拓展線上渠道，雖然在人口出生率下滑背景下電商渠道收入3.00億元、同比下滑-18.29%，但線上新增多優(yōu)、合蘭仕、皇室3家品牌旗艦店，第三方平臺收入同比+91.18%；
分產(chǎn)品：23H1奶粉收入9.41億元/-16.98%，我們認為主要系人口出生率下滑以及公司戰(zhàn)略調(diào)整所致；食品/用品/棉紡/玩具及出行類產(chǎn)品收入分別同比+19.10%/-16.90%/-2.85%/-3.35%；母嬰服務(wù)及供應(yīng)商服務(wù)收入均有所提升，分別同比+4.43%/+23.93%。
自有品牌煥新升級，托育早教業(yè)務(wù)持續(xù)向好。
自有產(chǎn)品方面，公司對紙制品的材料及包裝進行全新升級，服飾上引入聯(lián)名新款，營養(yǎng)食品上升級風(fēng)味口感和包裝，上半年自有品牌收入同比增長16.75%、收入占比達到10.98%；托育早教方面，公司豐富課程設(shè)置、積累良好市場口碑，上半年托育早教中心已實現(xiàn)月度盈利、業(yè)績穩(wěn)步增長。
投資建議：
中性-A投資評級。由于當前人口出生率下降，結(jié)合公司業(yè)績表現(xiàn)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤0.95/1.19/1.41億元，同比+10.73%/+24.73%/+18.51%。給予2023年28xPE，對應(yīng)6個月目標價為18.96元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，消費習(xí)慣變化風(fēng)險，出生率下降風(fēng)險，門店拓展不及預(yù)期等。
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