久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布23年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入53.56億元，同比下降8.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.52億元，同比下降34.85%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入28.52億元，同比下降10.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.00億元，同比下降51.47%。
　　評(píng)論：
　　產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，純堿毛利率同比略有提升。堿業(yè)方面，23H1公司生產(chǎn)純堿83.22萬(wàn)噸，同比+7.0%；實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)純堿業(yè)務(wù)毛利率57.97%，同比+0.03pct，主要系上半年全國(guó)重堿均價(jià)同比-2%，而原料煤炭?jī)r(jià)格同比-14%，純堿價(jià)差有所修復(fù)。生產(chǎn)小蘇打55.48萬(wàn)噸，同比+2.0%；實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)小蘇打業(yè)務(wù)毛利率39.88%，同比-15.04pct，主要系上半年小蘇打價(jià)格同比-23%，而原料純堿價(jià)格基本保持穩(wěn)定。子公司中源化學(xué)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.28億元，同比-32%。尿素方面，23H1公司生產(chǎn)尿素84.60萬(wàn)噸，同比+0.7%；實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)尿素業(yè)務(wù)毛利率23.76%，同比-13.22pct，主要系上半年尿素價(jià)格-14%。子公司博大實(shí)地上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.49億元，同比-41%。參股煤炭方面，23H1參股子公司蒙大礦業(yè)確認(rèn)投資收益3.24億元，同比-42%。此前涉訴案件，蒙大礦業(yè)已于6月向內(nèi)蒙古自治區(qū)高級(jí)人民法院提起上訴，目前暫未收到開(kāi)庭通知。
　　行業(yè)庫(kù)存低位疊加開(kāi)工下行，純堿供需近期或仍將維持緊平衡狀態(tài)。目前進(jìn)入下游玻璃產(chǎn)銷(xiāo)旺季，行業(yè)庫(kù)存去化加速，截至8月18日，浮法玻璃、光伏玻璃庫(kù)存天數(shù)分別為19.11、21.6天，環(huán)比上周分別-2.05%、-3.83%。近期處于堿廠和社會(huì)層面雙雙去庫(kù)狀態(tài)，市場(chǎng)貨源持續(xù)偏緊。據(jù)百川，截至8月18日，純堿行業(yè)庫(kù)存18.23萬(wàn)噸，較上周減少9.30%，較年初減少43.03%，位于歷史同期最低庫(kù)存水平。目前純堿行業(yè)開(kāi)工率已降至76.21%，較年初減少11pct，主要廠商位于開(kāi)工低產(chǎn)狀態(tài)。自8月20日起，行業(yè)約有570萬(wàn)噸產(chǎn)能將陸續(xù)進(jìn)入檢修狀態(tài)，預(yù)計(jì)行業(yè)供需近期仍將維持緊平衡狀態(tài)。
　　阿拉善天然堿項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，看好公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司阿拉善天然堿項(xiàng)目加速推進(jìn)，其中一期項(xiàng)目第一條150萬(wàn)噸/年純堿生產(chǎn)線已于年內(nèi)6月28日投料，順利打通工藝流程并產(chǎn)出產(chǎn)品，目前正對(duì)生產(chǎn)裝置進(jìn)行調(diào)試、優(yōu)化和完善。后續(xù)將按照項(xiàng)目整體建設(shè)安排，對(duì)一期其余生產(chǎn)線逐條投料試車(chē)。據(jù)半年報(bào)引用中國(guó)純堿工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至23年6月，國(guó)內(nèi)天然堿產(chǎn)能占比已達(dá)10.4%。隨著公司后續(xù)產(chǎn)能的逐步釋放，天然堿市占率有望持續(xù)提升，公司有望憑借產(chǎn)能及成本優(yōu)勢(shì)重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。
　　投資建議：考慮到后續(xù)純堿價(jià)格有下行壓力，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至24.22、29.11、34.14億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.67、0.80、0.94元（此前預(yù)測(cè)為0.90、1.06、1.17元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為10x、9x、7x?？紤]到明年行業(yè)盈利能力或?qū)⒊袎?，公司產(chǎn)能及成本優(yōu)勢(shì)有望逐步兌現(xiàn)，公司有望獲取龍頭公司周期底部的估值溢價(jià)。我們給予公司2024年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.6元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)產(chǎn)能釋放過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)及釋放進(jìn)度不及預(yù)期。