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核心觀點：2023年上半年，公司實現(xiàn)營收15.1億元，同比增長38.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比增長17.5%。歸母凈利潤增速低于營收增速主要是由于：1）實現(xiàn)毛利率28.1%，較上年同期下降3.5個百分點；2）少數(shù)股東權(quán)益為3.1%，較上年同期提高0.8個百分點。截至2023年中，公司合約面積7749萬平方米，同比增長9.8%，在管面積5876萬平方米，同比增長13.7%，合管比1.3。中期派息0.081元，派息率51%，按照8月22日收盤價計算，公司年化股息率已達6.3%，價值顯著。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，實現(xiàn)營收15.1億元，同比增長38.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比增長17.5%。
　　簡評
　　公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收15.1億元，同比增長38.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比增長17.5%，公司業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。公司歸母凈利潤增速低于營收增速主要是由于：1）2023年上半年實現(xiàn)毛利率28.1%，較上年同期下降3.5個百分點，其中非商板塊毛利率27.3%，較上年同期下降3.7個百分點，商業(yè)板塊毛利率31.5%，較上年同期下降2.2個百分點；2）2023年上半年少數(shù)股東權(quán)益為3.1%，較上年同期提高0.8個百分點。
　　管理規(guī)模穩(wěn)步提升，基礎(chǔ)物管收入持續(xù)增長。截至2023年中，公司合約面積7749萬平方米，同比增長9.8%，在管面積5876萬平方米，同比增長13.7%，合管比為1.3。公司在管面積中，69%位于一線及新一線城市，56%位于大灣區(qū)，公司持續(xù)在高能級城市及自身優(yōu)勢區(qū)域深耕。上半年公司新增合約面積826萬平方米，同比增長64.9%，其中70%位于北方和華中地區(qū)，50%為商業(yè)及產(chǎn)業(yè)園，公司持續(xù)完善區(qū)域和業(yè)態(tài)布局。上半年公司基礎(chǔ)物管營業(yè)收入4.6億元，同比增長15.9%，實現(xiàn)毛利率16.0%，較上年同期下降4個百分點。
　　積極回報股東，派息率維持高位。公司中期派息0.081元，派息率51%，積極回報股東。按照8月22日收盤價計算，公司年化股息率已達6.3%，價值顯著。
　　維持買入評級和目標價7.27港元不變。根據(jù)公司中期業(yè)績情況，我們略微調(diào)整公司2023-2025年EPS至0.32/0.37/0.42元（原預(yù)測為0.32/0.40/0.49元），維持買入評級和目標價不變。
　　風(fēng)險提示：1.外拓不及預(yù)期。公司所在的物業(yè)管理行業(yè)當前面臨激烈的行業(yè)競爭；公司未來可能由于競爭加劇無法中標足夠的項目，導(dǎo)致第三方物管面積增速放緩；2.公司毛利率面臨壓力。公司收取的物業(yè)費基本恒定的，調(diào)價相對來說比較困難，但公司需要面對人工成本每年的上漲，如果公司無法持續(xù)提升管理效率并運用科技手段節(jié)約人工，公司將面臨毛利率下滑的壓力。3.由于TOD物業(yè)市場目前各地開放程度不一，公司TOD模式的全國化拓展可能受到各地市場較高競爭壁壘的影響而受阻。