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事件：1）公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。23H1——營(yíng)收13.69億元，yoy+16.43%；歸母2.23億元，yoy+21.3%；扣非歸母2.22億元，yoy+58.66%。毛利率24.54%，yoy+0.48pct，凈利率15.71%，yoy+0.92pct。23Q2——營(yíng)收7.04億元，yoy+16.5%，qoq+5.77%；歸母1.4億元，yoy+25.32%，qoq+69.3%；扣非歸母1.4億元，yoy+96.34%，qoq+72.3%。毛利率24.53%，yoy+1.87pct，qoq-0.02pct；凈利率19.2%，yoy+1.76pct，qoq+7.19pct，聯(lián)營(yíng)企業(yè)（中策橡膠為主）投資收益0.98億元。
　　2）公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量550.00萬(wàn)股，約占總股本0.92%，首次、預(yù)留授予限制性股票分別為507.30萬(wàn)股、42.7萬(wàn)股，首次授予限制性股票的授予價(jià)格為14.88元/股。
　　業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：以2022年?duì)I收/凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)，① 2023年?duì)I收增長(zhǎng)不低于10%，或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于15%；② 2024年?duì)I收增長(zhǎng)不低于20%，或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于30%；③ 2025年?duì)I收增長(zhǎng)不低于30%，或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于45%。
　　電子材料業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，新產(chǎn)品、新客戶不斷拓展。
　　1）半導(dǎo)體光刻膠：2023H1半導(dǎo)體光刻膠實(shí)現(xiàn)銷售收入8258萬(wàn)元，同比基本持平，其中KrF光刻膠增速同比+52.56%，ICA光刻膠同比+96.82%。新增研發(fā)立項(xiàng)48項(xiàng)，包括14個(gè)KrF光刻膠項(xiàng)目，26個(gè)I線光刻膠項(xiàng)目。新產(chǎn)品銷售收入占比達(dá)到半導(dǎo)體光刻膠業(yè)務(wù)收入總額的41.36%。
　　2）面板光刻膠：2023H1北旭電子實(shí)現(xiàn)銷售收入1.32億元，同比-3.5%；面板光刻膠產(chǎn)品銷量同比+9.6%，國(guó)內(nèi)市占率約為21.5%，位列國(guó)內(nèi)本土第一大供應(yīng)商，在京東方份額超過(guò)50%。新客戶開發(fā)方面，已經(jīng)向H客戶兩家工廠、CH客戶正式量產(chǎn)銷售；同時(shí)，T客戶等導(dǎo)入測(cè)試工作已經(jīng)取得階段性進(jìn)展，預(yù)計(jì)23H2將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷售。未來(lái)公司份額有望進(jìn)一步提升。
　　3）光刻膠樹脂：液晶面板Array half-tone光刻膠酚醛樹脂量產(chǎn)，多個(gè)G/I線酚醛樹脂處于中試/大試階段，通用型KrF光刻膠主體樹脂通過(guò)配方驗(yàn)證，相應(yīng)的通用型KrF光刻膠在Fab廠驗(yàn)證進(jìn)度良好。
　　特種橡膠助劑業(yè)務(wù)高景氣，23Q2海外銷量創(chuàng)新高。受益于輪胎出口市場(chǎng)的擴(kuò)張以及國(guó)內(nèi)物流的恢復(fù)，2023H1國(guó)內(nèi)客戶輪胎產(chǎn)量同比增加，公司特種橡膠助劑產(chǎn)銷量分別為6.85/6.68萬(wàn)噸，同比分別+19%/+12.3%，平均銷售單價(jià)1.59萬(wàn)元/噸，同比-9.09%，主要原材料苯酚的采購(gòu)平均單價(jià)同比-29.05%，由于原材料種類眾多，毛利率基本保持穩(wěn)定。隨著海外市場(chǎng)的復(fù)蘇，公司海外業(yè)務(wù)2023Q2銷量超過(guò)10000噸，創(chuàng)歷史新高，主要全球輪胎頭部客戶都有新的產(chǎn)品認(rèn)可。
　　上海工廠已部分建成，產(chǎn)品放量在即。上海彤程電子金山工廠已部分建成11000噸/年的光刻膠生產(chǎn)線及20000噸/年的EBR線，于23H1進(jìn)入試生產(chǎn)準(zhǔn)備階段，產(chǎn)品涵蓋半導(dǎo)體光刻膠、面板正膠、面板彩膠、EBR等高端光刻膠及其配套產(chǎn)品。
　　投資建議：公司橡膠助劑業(yè)務(wù)維持高景氣度，預(yù)計(jì)公司23-25年凈利潤(rùn)分別為3.80/4.83/5.97億元，對(duì)應(yīng)PE 43.9/34.6/27.9倍，公司作為國(guó)內(nèi)光刻膠龍頭，有望引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代浪潮，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期