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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25億元，同比增長(zhǎng)7.74%；歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比減少8.71%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比減少14.15%。2022Q4營(yíng)收6.53億元，同比增長(zhǎng)7.77%，環(huán)比下滑2.58%；歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比增長(zhǎng)13.97%，環(huán)比增長(zhǎng)2.13%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比增長(zhǎng)456.16%，環(huán)比下滑60.02%，主要系聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益環(huán)比下降較大。
　　公司重點(diǎn)發(fā)展電子材料業(yè)務(wù)。2022年半導(dǎo)體光刻膠營(yíng)收1.77億元，同比增長(zhǎng)53%，KrF光刻膠同比增長(zhǎng)322%，新增中芯京城、格科半導(dǎo)體等8家12寸客戶及4家8寸客戶；北旭電子實(shí)現(xiàn)收入2.42億元，在京東方的占有率45%以上，已向惠科正式量產(chǎn)銷(xiāo)售，咸陽(yáng)彩虹等導(dǎo)入測(cè)試取得階段性進(jìn)展，2022年1月正膠潛江工廠順利量產(chǎn)；參股公司蘇州聚萃的PI材料產(chǎn)品已在主流OLED客戶端順利導(dǎo)入并量產(chǎn)銷(xiāo)售；液晶面板TFT-LCD array正膠的酚醛樹(shù)脂、LED光刻膠酚醛樹(shù)脂實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，多個(gè)半導(dǎo)體G/I線酚醛樹(shù)脂及部分KrF光刻膠樹(shù)脂已完成開(kāi)發(fā)。年產(chǎn)1.1萬(wàn)噸半導(dǎo)體、平板顯示用光刻膠及2萬(wàn)噸相關(guān)配套試劑項(xiàng)目已進(jìn)入收尾驗(yàn)收階段，預(yù)計(jì)2023Q2建成后試生產(chǎn)。
　　橡膠助劑業(yè)務(wù)靜待復(fù)蘇，可降解業(yè)務(wù)試生產(chǎn)。受下游輪胎企業(yè)銷(xiāo)售和庫(kù)存雙重承壓的影響，2022年公司特種橡膠助劑收入20.9億元，同比減少3.53%；毛利率為23.86%，較2021年減少1.01 pct，主要系原材料和能源價(jià)格上漲壓縮行業(yè)利潤(rùn)；自產(chǎn)特種橡膠助劑及其他產(chǎn)品銷(xiāo)量11.39萬(wàn)噸，同比減少12.16%。10萬(wàn)噸可生物降解材料項(xiàng)目（一期）2022年末處于工藝調(diào)試階段。
　　投資建議：公司致力于成為電子材料國(guó)產(chǎn)替代的本土龍頭企業(yè)及電子材料平臺(tái)?？紤]橡膠助劑的需求處于逐步恢復(fù)階段，可降解塑料的大規(guī)模替代仍待推廣，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)至3.75、4.78億元（原值5.47、7.64億元），新增2025年盈利預(yù)測(cè)為5.89億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；橡膠用酚醛樹(shù)脂、可降解塑料競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。