>> 第一上海-嗶哩嗶哩(9626.HK)虧損幅度收窄，商業(yè)化效率提升-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
571KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇,Chuck Li |
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業(yè)績摘要：Q2收入53.0億元，同比增長8.1%，略高于市場一致預(yù)期的52.2億元。毛利率23.1%，同比提升810bps，主要得益于本季度營銷費用及帶寬成本的降低；經(jīng)營利潤率-24.1%，同比收窄20.5%。GAAP凈虧損15.5億元；non-GAAP凈虧損9.6億元，同比收窄51%，優(yōu)于市場一致預(yù)期的虧損10.4億元。2023年全年收入指引下調(diào)至225-235億元，對應(yīng)同比提升2.7%至7.3%。
廣告業(yè)務(wù)回暖，直播滲透率增加：Q2廣告收入同比增長35.8%達(dá)15.7億元，高于市場預(yù)期增速。其中效果廣告收入同比增長60%。本季度游戲/電商廣告增速顯著提升，同比分別增加40%/140%。Q2增值服務(wù)收入同比增加9.4%，主要得益于直播業(yè)務(wù)的滲透率增加，其中月活躍主播數(shù)同比增長19%，通過直播帶貨獲得收入的UP主人數(shù)同比增長超220%。下半年廣告投放量將受益于新游戲上線疊加電商年底促銷活動，我們預(yù)計公司下半年廣告收入增速在23%左右。
營銷費用下降，用戶增長放緩：Q2公司營銷費用同比下降22%，營銷費用率達(dá)17.3%。本季度DAU同比增長16%達(dá)9650萬；MAU同比增長5.9%達(dá)3.24億；單用戶日均使用時長94分鐘。日均視頻播放量達(dá)41億次。其中豎屏模式播放量同比增加76%；日均活躍up主同比增長19%，月均投稿量同比增長43%，月均互動數(shù)同比增長19%。
關(guān)注Q3新游上線：Q2游戲收入8.9億元，同比下降14.8%，主要由于新游戲延期上線疊加老游戲流水貢獻(xiàn)持續(xù)下降。公司后續(xù)游戲儲備包括5款將于國內(nèi)上線游戲及2款出海游戲。8月30號將上線代理游戲《閃耀！優(yōu)俊少女》，10月將上線自研游戲《依露希爾》，兩款游戲預(yù)計將在下半年開始為公司貢獻(xiàn)收入流水。
目標(biāo)價22.00美元/172.45港元，維持買入評級：我們預(yù)計公司2023-2025年收入為237/278/315億元，三年CAGR為15.2%。歸母凈利潤37/-9/6億元，凈利潤率為-15.8%/-3.3%/1.8%?？紤]到公司毛利率的提升，取WACC為12%，折現(xiàn)到2023年的目標(biāo)價為22.00美元/172.45港元，對比當(dāng)前股價仍有48.13%/47.77%的增長空間，維持買入評級。
投資風(fēng)險：用戶增長放緩；商業(yè)化不及預(yù)期；游戲表現(xiàn)不及預(yù)期。
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