>> 國盛證券-嗶哩嗶哩-SW(09626.HK)游戲短期承壓，推進(jìn)帶貨業(yè)務(wù)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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嗶哩嗶哩2023Q2虧損持續(xù)收窄，下調(diào)全年收入指引。嗶哩嗶哩2023Q2收入為53億元，同比增長8%。其中增值服務(wù)、廣告、游戲、IP衍生品及其他分別為23/15.7/8.9/5.4億元，同比變動9%/36%/-15%/-10%。Q2毛利率同比提升8.1pct至23.1%。銷售費(fèi)用率為17.3%，同比大幅下降6.6pct。Q2調(diào)整后歸母虧損率為-18.1%，同比大幅收窄21.9pct。
公司預(yù)計2023年全年凈收入225億元-235億元，同比增長2.7%-7.3%，較此前240億元-260億元有所下調(diào)，主要由于若干游戲推出延遲、以及非核心業(yè)務(wù)（如IP衍生品及其他）的收入貢獻(xiàn)低于預(yù)期。
聚焦用戶質(zhì)量，DAU穩(wěn)健增長。創(chuàng)作生態(tài)方面，截至Q2日均活躍UP主同增19%，月均投稿量1890萬、同增43%。萬粉以上UP主數(shù)量同增43%。共有160萬創(chuàng)作者在B站獲得收入、同增40%。內(nèi)容構(gòu)成方面，Q2 PUGV視頻占比達(dá)95%。
用戶增長方面，Q2公司銷售費(fèi)用同比下降22%，但DAU同比增長15%至9650萬，DAU/MAU ratio提升至29.8%?；钴S方面，日均視頻播放量41億、同增31%，月均互動數(shù)149億、同增19%，用戶單日使用時長94分鐘。留存方面，正式會員12個月留存率達(dá)80%。據(jù)2023Q2業(yè)績會，公司預(yù)計Q3 DAU將首次突破1億、日均使用時長或創(chuàng)新高。
廣告：效果廣告高增，發(fā)力帶貨業(yè)務(wù)。廣告推進(jìn)“一橫一縱”策略，初顯成效?！耙粰M”指重視中臺的技術(shù)和數(shù)據(jù)能力?！耙豢v”指建設(shè)6大重點(diǎn)垂直行業(yè)，精準(zhǔn)匹配不同行業(yè)在B站的廣告模型。Q2公司廣告收入同比增長36%，其中效果廣告收入同比增長62%。Q2 story mode視頻日均播放量同比增長超76%。據(jù)2023Q2業(yè)績會，Q2電商行業(yè)的廣告收入同增超140%、游戲行業(yè)同增超40%。公司預(yù)計今年雙11來自電商行業(yè)的廣告收入同增50%-60%。
B站成立交易生態(tài)中心、開展帶貨業(yè)務(wù)。目前站內(nèi)交易視頻的數(shù)量同增8倍、帶貨直播場次同增7倍，Q2通過帶貨廣告產(chǎn)品獲得收入的UP主數(shù)量同增220%。
據(jù)2023Q2業(yè)績會，公司目標(biāo)為今年廣告收入同增25%-30%，其中帶貨廣告收入占比為10%-20%。
推動直播和視頻生態(tài)融合，游戲短期承壓。直播方面，B站推動直播和視頻生態(tài)融合，Q2月均活躍主播數(shù)量同比增長15%。我們預(yù)計全年增值服務(wù)健康增長。
游戲方面，重點(diǎn)游戲發(fā)布延期、短期承壓。下半年B站將發(fā)布7款游戲，5款游戲國內(nèi)發(fā)行、2款海外發(fā)行。其中重磅代理游戲《閃耀！優(yōu)俊少女》定檔8月30日、預(yù)約量超200萬，兩款自研的二次元卡牌游戲《斯露德》8月17日公測、《依露希爾》預(yù)計10月公測。由于重點(diǎn)游戲發(fā)布延期，我們預(yù)計Q3游戲依舊承壓。
投資建議：由于指引下調(diào)，我們預(yù)計公司2023-2025年收入229/273/315億元，同增5%/19%/16%；non-GAAP歸母凈利-38/-14/9億元。給予嗶哩嗶哩港股（9626.HK）130.7港元/美股（BILI.O）16.5美元目標(biāo)價，對應(yīng)2.1x 2023e P/S，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：用戶增長不及預(yù)期，變現(xiàn)效率不及預(yù)期，宏觀環(huán)境變化超預(yù)期
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