>> 招商證券-嗶哩嗶哩-W(09626.HK)2023Q2業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)調(diào)整凈虧損大幅收窄，廣告業(yè)務(wù)超預(yù)期-230820
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2023/8/21 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
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作者： |
顧佳 |
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2023年8月17日，嗶哩嗶哩公布2023年二季度業(yè)績(jī)公告，營(yíng)收53.04億元（高于彭博一致預(yù)期1.6%），同比+8%，環(huán)比+5%；毛利潤(rùn)12.28億元（高于彭博一致預(yù)期2%），同比+66%，環(huán)比+11%；經(jīng)調(diào)整凈虧損（NON-GAAP）9.64億元，同比收窄51%，環(huán)比收窄7%。
降費(fèi)舉措效果顯著，凈虧損顯著收窄。Q2公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收53億元，高于彭博一致預(yù)期1.6%，毛利潤(rùn)12億元，高于彭博一致預(yù)期2%，經(jīng)調(diào)整凈虧損9.64億元，高于彭博一致預(yù)期6.9%。本季度經(jīng)調(diào)整凈虧損顯著收窄，來(lái)源于商業(yè)化能力加強(qiáng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)改善。營(yíng)業(yè)成本同比下降2%至41億元。費(fèi)用方面，銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降22%，是基于獲客相關(guān)推廣費(fèi)用減少；一般及行政費(fèi)用同比下降14%，來(lái)源于員工相關(guān)成本減少；研發(fā)開(kāi)支同比減少7%；降費(fèi)措施的持續(xù)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，公司預(yù)期2023年全年有望實(shí)現(xiàn)225-235億元人民幣營(yíng)收。
細(xì)分業(yè)務(wù)板塊情況：
本季度公司各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展均衡，手游、增值服務(wù)、廣告、以及電商等其他業(yè)務(wù)占收入比重分別為17%、43%、30%、10%。具體來(lái)看：
1）游戲業(yè)務(wù)收入8.9億元，同比-15%，環(huán)比-21%，低于一致預(yù)期（9.4億）。受老游戲流水下滑、新游上線推遲影響，游戲業(yè)務(wù)短期承壓。Q3開(kāi)始公司新游陸續(xù)上線，有望為下半年游戲收入帶來(lái)增量。自研女性向游戲《搖光錄：亂世公主》，7月25日全平臺(tái)公測(cè)后登上IOS免費(fèi)下載榜榜首，獨(dú)家代理游戲《閃耀！優(yōu)俊少女》預(yù)約人數(shù)超200萬(wàn)，將于8月30日開(kāi)啟公測(cè)，自研游戲《依露希爾：星曉》也有望于下半年上線。
2）增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入23.01億元，同比+9%，環(huán)比+7%，略低于一致預(yù)期（23.2億）。增長(zhǎng)主要來(lái)自公司直播及其他增值服務(wù)用戶ARPU值的增加，直播收入同比增長(zhǎng)32%。除傳統(tǒng)UP主直播外，B站開(kāi)始發(fā)力直播帶貨，6月10日，B站頭部UP主“寶劍嫂”與男友“雨哥到處跑”開(kāi)啟了首場(chǎng)直播帶貨。當(dāng)天直播7小時(shí)，累計(jì)觀看人次220萬(wàn)，成交單量超過(guò)25萬(wàn)單，成交額達(dá)2800萬(wàn)元。
3）廣告業(yè)務(wù)收入15.7億元，同比+36%，環(huán)比+24%，高于一致預(yù)期（14.5億）。增長(zhǎng)主要來(lái)源于公司提供的廣告產(chǎn)品優(yōu)化及廣告效率提升。宏觀環(huán)境復(fù)蘇下，公司廣告收入恢復(fù)超預(yù)期，具體來(lái)看，品牌廣告持續(xù)溫和恢復(fù)，效果廣告仍為增長(zhǎng)主驅(qū)動(dòng)力。
4）電商及其他業(yè)務(wù)收入5.4億元，同比-10%，環(huán)比+5.6%，高于一致預(yù)期（5.1億）。收入同比下滑主要是由于公司轉(zhuǎn)授電競(jìng)賽事版權(quán)的收入減少。6月底公司發(fā)布內(nèi)部郵件稱(chēng)，將整合多個(gè)團(tuán)隊(duì)成立新的一級(jí)部門(mén)“交易生態(tài)中心”，原“電商事業(yè)部”更名為“會(huì)員購(gòu)事業(yè)部”，繼續(xù)專(zhuān)注ACG人群的二次元衍生品需求。后續(xù)B站電商的發(fā)展有望趨向垂直化，以基礎(chǔ)用戶群體及ACG內(nèi)容為核心，推進(jìn)平臺(tái)消費(fèi)心智和氛圍建設(shè)，進(jìn)一步提升商業(yè)化變現(xiàn)空間。
運(yùn)營(yíng)情況良好，社區(qū)生態(tài)持續(xù)繁榮。Q2公司日均活躍用戶為9650萬(wàn)，同比增加15%，月均活躍用戶達(dá)3.24億，正式會(huì)員超2.1億，同比增長(zhǎng)26%，正式會(huì)員12個(gè)月留存率保持在80%，大會(huì)員數(shù)量2045萬(wàn)，DAU/MAU提升至30%，用戶粘性持續(xù)改善。用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)94分鐘，創(chuàng)同期歷史新高。本季度日均視頻播放量441億，同比增長(zhǎng)31%，其中Story-Mode豎屏視頻日均播放量同比增長(zhǎng)超過(guò)76%。創(chuàng)作者方面，本季度日均活躍UP主同比增長(zhǎng)19%，月均投稿量同比增長(zhǎng)43%，萬(wàn)粉以上UP主數(shù)量同比增長(zhǎng)43%，月均互動(dòng)數(shù)同比增長(zhǎng)19%。站內(nèi)PUGV內(nèi)容多元化趨勢(shì)持續(xù)，AIGC、汽車(chē)、家居等有用有趣的內(nèi)容品類(lèi)日益豐富。平臺(tái)持續(xù)上線優(yōu)質(zhì)內(nèi)容依靠口碑出圈，基于UP主創(chuàng)作視頻改變的古裝劇《古相思曲》豆瓣評(píng)分8.6，上線后連續(xù)兩周占據(jù)華語(yǔ)口碑劇集榜第一，《時(shí)光代理人第二季》在海內(nèi)外廣受好評(píng)。5月B站舉辦第二屆紀(jì)錄片發(fā)布會(huì)，發(fā)布36部重磅作品，精品國(guó)創(chuàng)收獲高口碑，4月上線的《火鳳燎原》獲62.1萬(wàn)追番，播放量超2500萬(wàn)，預(yù)計(jì)多品類(lèi)多場(chǎng)景優(yōu)質(zhì)內(nèi)容將持續(xù)支撐用戶活躍度提升。
內(nèi)容擴(kuò)充下用戶活躍度持續(xù)提升，AIGC創(chuàng)新技術(shù)有望進(jìn)一步激活平臺(tái)生態(tài)。近幾個(gè)季度公司在用戶粘性方面持續(xù)改善，Story-Mode的上線為廣告收入帶來(lái)更多預(yù)期成長(zhǎng)空間，長(zhǎng)期商業(yè)化潛力較大。公司表示未來(lái)將持續(xù)以具有成本效益的方式提升DAU，改善廣告基礎(chǔ)設(shè)施，進(jìn)一步整合直播和視頻運(yùn)營(yíng)，開(kāi)發(fā)高質(zhì)量自研游戲，并在內(nèi)容社區(qū)中探索AIGC相關(guān)機(jī)會(huì)。此外，公司正在探索將AI應(yīng)用程序集成到內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)中，提升內(nèi)容產(chǎn)出效率和用戶體驗(yàn)，目前相關(guān)新功能正在測(cè)試中，預(yù)計(jì)AIGC技術(shù)將顯著提升平臺(tái)內(nèi)容生產(chǎn)效率，進(jìn)一步激活平臺(tái)創(chuàng)作活躍度。我們預(yù)期公司2023-2025年?duì)I收有望達(dá)到229.74、266.53、302.84億元，同比增長(zhǎng)5%、16%、14%；歸母凈利潤(rùn)-45.32、-23.3、-2.41億元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期，與合作方商業(yè)化合作進(jìn)展不及預(yù)期，內(nèi)容領(lǐng)域相關(guān)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。
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