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事件：嗶哩嗶哩2Q23凈收入為53.04億元，同比增加8%；經(jīng)調(diào)整凈虧損9.64億元，去年同期凈虧損19.68億元，高于市場(chǎng)一致預(yù)期。
　　平臺(tái)用戶維持高活躍度，直播業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步擴(kuò)張。用戶方面，2Q23公司日活用戶規(guī)模同比增長15.6%至9650萬，單用戶日均使用時(shí)長同比增長5.6%至94分鐘，平臺(tái)用戶總使用時(shí)長同比增長22%。公司2Q23增值服務(wù)收入同比增加9%至23.02億元，其中直播業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，2Q23收入同比增速達(dá)到32%。
　　廣告商業(yè)化效率提升。公司二季度實(shí)現(xiàn)廣告業(yè)務(wù)收入15.73億元，同比增長36%，其中效果廣告收入同比增速達(dá)到60%，主要由于公司優(yōu)化了品牌廣告與效果廣告產(chǎn)品，本季度廣告業(yè)務(wù)收入增速跑贏行業(yè)。商業(yè)化方面，B站作為種草平臺(tái)的價(jià)值得到進(jìn)一步挖掘，2Q23來自電商行業(yè)的廣告收入同比增長144%，內(nèi)容創(chuàng)作者也通過視頻電商和廣告收入增加了平臺(tái)收益，2Q23平臺(tái)上從視頻電商獲得收入的創(chuàng)作者數(shù)量同比增長220%。
　　下半年儲(chǔ)備游戲陸續(xù)上線，收入恢復(fù)成長確定性高。由于二季度上線游戲較少，公司游戲業(yè)務(wù)收入同比下滑15%，為8.91億元。2H23公司已上線3款游戲，已獲得版號(hào)的5款游戲均已定檔，包含重點(diǎn)代理游戲《閃耀！優(yōu)俊少女》（8月30日上線，預(yù)約人數(shù)突破107萬）和自研手游《依露希爾：星曉》（10月19日上線，預(yù)約人數(shù)突破70萬），下半年收入成長確定性高。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為擁有優(yōu)質(zhì)的PUGC生態(tài)和獨(dú)特的社區(qū)氛圍，AIGC有望優(yōu)化用戶使用體驗(yàn)，助力平臺(tái)商業(yè)化進(jìn)程提速，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I收232/274/307億元，同比+6%/+18%/+12%；經(jīng)調(diào)整凈利潤-36/-6/17億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶增長不及預(yù)期，商業(yè)化不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)。