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事件描述
　　B站23Q1季報(bào)公布，23年第一季度實(shí)現(xiàn)營收51億元，同比增長0.3%；23Q1毛利潤為11億元，同比提升37%，凈虧損6億元，同比收窄72%，環(huán)比收窄58%；23年?duì)I收預(yù)期未改變，仍為240-260億。
　　事件評(píng)論
　　收入端。B站23Q1增值服務(wù)收入21.56億元，同比增長5%，主要是因?yàn)楣旧虡I(yè)化能力建設(shè)加強(qiáng)，以及直播服務(wù)的付費(fèi)用戶數(shù)量增加所致；其中正式會(huì)員數(shù)達(dá)到2.05億/+29%，第12個(gè)月正式會(huì)員留存率近80%，月均付費(fèi)用戶達(dá)2850萬同比增長5%，75萬+ UP主通過直播獲得收入。B站23Q1游戲收入達(dá)到11.32億元，同比下降17%，主要為23年一季度缺少新游戲推出所致。未來幾個(gè)季度B站將在國內(nèi)國外分別發(fā)行8款/5款游戲，包括《閃耀優(yōu)俊少女》和首款自研女性向游戲《搖光錄：亂世公主》及二次元卡牌游戲《依露希爾：星曉》，此外公司聯(lián)運(yùn)的現(xiàn)象級(jí)游戲《崩壞：星穹鐵道》4月上線，預(yù)計(jì)Q2游戲板塊將有所改善。B站23Q1廣告收入12.72億元，同比增加22%，主要是由于廣告產(chǎn)品優(yōu)化及廣告效率提升所致。
　　用戶情況。B站23Q1 DAU/MAU持續(xù)保持高水平，分別達(dá)到9370萬/3.15億，日活用戶數(shù)量同比增長18%，占月活用戶比例提升至29.7%；日均使用時(shí)長達(dá)96分鐘，總使用時(shí)長同比增加19%；日均視頻播放量達(dá)41億，同比增長37%，其中Story-Mode豎屏視頻日均播放量同比增長82%；月均互動(dòng)量達(dá)142億，同比增長15%。用戶活躍度和黏性持續(xù)提升，社區(qū)整體生態(tài)進(jìn)一步繁榮。
　　利潤端。B站23Q1毛利潤為11.04億元，同比增加37%，毛利率為21.78%，環(huán)比提升1.4pct，是收入分成成本及服務(wù)器及帶寬成本均減少所致；凈虧損為6.30億元，較上年同期收窄72%，由銷售及營銷開支同比下降30%帶動(dòng)；經(jīng)營開支總額為24.79億元同比減少11%，其中銷售費(fèi)用率由20.61%降至17.36%，研發(fā)開支同比增長2%保持穩(wěn)定。
　　股份及可轉(zhuǎn)債回購情況。截至2023年3月31日，公司以0.54億美元的成本購回總計(jì)2.6百萬股美國存托股，以總現(xiàn)金成本9億美元的對(duì)價(jià)回購了本金總額為12.54億美元的可轉(zhuǎn)債，并宣布于未來24個(gè)月內(nèi)回購最多5億美元的美國存托股。
　　公司聚焦降本增效，在提升用戶增長效率、單MAU變現(xiàn)率的同時(shí)加大運(yùn)營費(fèi)用的控制，逐步釋放利潤空間，2024年有望實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈虧平衡。雙重主要上市擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)，增強(qiáng)公司靈活性。公司已于2022年10月轉(zhuǎn)換為主要上市，2023年3月13正式入通。我們認(rèn)為入通有望提升以公募資金、保險(xiǎn)資管為主的南下資金關(guān)注度，有效增強(qiáng)公司流動(dòng)性。我們預(yù)計(jì)2023-2024年?duì)I業(yè)收入將分別達(dá)到256億元和309億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、短期盈利和中長期成長性無法兼顧風(fēng)險(xiǎn)。