>> 華安證券-嗶哩嗶哩-W(09626.HK)經(jīng)調整歸母凈虧損顯著收窄，營收符合預期，多款新游定檔暑期-230606
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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主要觀點：
事件
23Q1公司總收入為人民幣50.7億元(YoY +0.3%)，略低于彭博一致預期的51.02億元（YoY +1.0%)；23Q1經(jīng)調整歸母凈利潤為-10.3億元(YoY +37.7%)，高于彭博一致預期的-11.4億元（YoY +30.9%)。
內(nèi)容生態(tài)：用戶粘性持續(xù)提升，創(chuàng)作生態(tài)依舊活躍
1）用戶側：日活人數(shù)穩(wěn)步增長，用戶粘性持續(xù)提升。23Q1公司MAU達3.15億（YoY+ 7.36%），DAU達9370萬（YoY+ 18.01%），DAU/MAU提升至29.7%（YoY+ 2.7pct），單DAU日均使用時長為96分鐘（YoY+ 1.1%）。23年公司將更關注DAU增長以及DAU商業(yè)價值轉換效率的提升，計劃將DAU/MAU比例提升至30%。
2）創(chuàng)作者側：UP主創(chuàng)作側依舊活躍。23Q1月活躍UP主數(shù)量同比增長42%；月均投稿數(shù)同比增長79%；截止2023年3月30日，萬粉以上的UP主數(shù)量同比增長48%。
廣告業(yè)務：投放效率推動收入增長，廣告主有望進一步拓寬
23Q1公司廣告業(yè)務收入達12.7億元（YoY+22.2%），略高于彭博一致預期的12.6億元。
公司廣告產(chǎn)品包括品牌廣告、效果廣告和商單廣告，其中效果廣告包括傳統(tǒng)feed廣告和22年4月開啟商業(yè)化的story mode。由于引入了新的廣告場景story mode以及廣告算法模型的優(yōu)化提升了廣告效率，23Q1公司效果廣告同比增長超50%。其中，story mode數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀，23Q1 Story Mode日均視頻播放量同比增長82%。此外，B站用戶購買力的提升以及多樣化的消費需求為公司拓寬了商業(yè)機會，23Q1 B站前五大廣告主行業(yè)為游戲、數(shù)碼家電、電商、美妝護膚和汽車，而母嬰等行業(yè)的廣告主也有望為公司未來廣告收入帶來新的增量。
移動游戲業(yè)務：國內(nèi)版號供給充足，聯(lián)運業(yè)務有望率先恢復
23Q1移動游戲業(yè)務收入為11.3億元（YoY -16.7%），略低于彭博一致預期的11.4億。
公司游戲業(yè)務板包括獨家代理游戲、自研游戲、聯(lián)運游戲（公司扮演渠道方的角色）。國內(nèi)版號發(fā)放已呈常態(tài)化趨勢，作為渠道方，B站聯(lián)運業(yè)務有望率先修復，公司與米哈游聯(lián)運的《崩壞：星穹鐵道》在平臺的第一天下載量達280萬份，創(chuàng)下了B站聯(lián)運歷史上的下載記錄；未來幾個季度，公司將在國內(nèi)發(fā)布8款新游戲，包括《閃耀！優(yōu)俊少女》和B站首款自研女性向游戲《搖光錄：亂世公主》及自研的二次元卡牌游戲《依露希爾：星曉》，除此之外還有5款游戲會在海外發(fā)行。
增值服務業(yè)務：豐富品類與活躍生態(tài)相協(xié)同，直播付費用戶數(shù)高速增長
23Q1增值服務業(yè)務收入為21.6億元(YoY +5.1%)，低于彭博一致預期的22億元。
增值服務包括大會員、直播、嗶哩嗶哩漫畫、貓耳及其他增值服務。1）會員業(yè)務方面：平臺持續(xù)推出優(yōu)質內(nèi)容，5月B站在第二屆紀錄片發(fā)布會上對外發(fā)布了36部紀錄片作品；截至3月底，大會員數(shù)達2,020萬，其中80%以上是年度大會員或自動續(xù)訂用戶。2）直播業(yè)務方面：B站將直播整合到視頻生態(tài)系統(tǒng)中的策略使得更多的創(chuàng)作者進入直播領域，23Q1月均活躍主播數(shù)同比增長34%，直播付費用戶同比增長15%，且有70萬的視頻UP主通過直播獲得了收入。未來B站將進一步豐富直播品類，優(yōu)化虛擬UP與用戶的交互，進一步提升直播業(yè)務的毛利率。
投資建議
預計23/24/25年公司實現(xiàn)收入243.31/285.78/327.25億元（前值為250.33/289.83/334.04億元），實現(xiàn)經(jīng)調整歸母凈利潤-34.87/-9.30/11.28億元（前值為-32.65/-4.48/13.84億元），維持“買入”評級。
風險提示
互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容行業(yè)競爭加??；商業(yè)化不及預期；用戶增長不及預期；內(nèi)容質量不及預期等
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