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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.43億元（+24.87%），歸母凈利潤(rùn)2.73億元（+56.18%），扣非凈利潤(rùn)2.73億元（+67.97%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.51億元；2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.70億元（+22.67%），歸母凈利潤(rùn)1.35億元（+8.75%），扣非凈利潤(rùn)1.48億元（+29.59%）。
　　公司營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，凈利潤(rùn)增速亮眼。2023上半年，醫(yī)院門(mén)診逐步恢復(fù)，呼吸、消化科全面復(fù)蘇。醫(yī)院采購(gòu)重心轉(zhuǎn)向一般醫(yī)療物資，帶來(lái)內(nèi)鏡、超聲等市場(chǎng)需求增加。分業(yè)務(wù)來(lái)看，內(nèi)窺鏡及鏡下器具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.77億元（+38.40%），超聲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.49億元（+19.54%），兩大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健。公司毛利率為68.98%,同比增加3.76個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司高端產(chǎn)品占比增加。凈利潤(rùn)增速亮眼，主要系公司期間費(fèi)用率逐漸下降，規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。
　　內(nèi)窺鏡：內(nèi)窺鏡多產(chǎn)品戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，高端產(chǎn)品性能優(yōu)越。公司擁有豐富的內(nèi)窺鏡產(chǎn)品管線，已推出全高清消化道內(nèi)窺軟鏡系統(tǒng)、三芯片2k硬鏡、4k硬鏡、4K熒光硬鏡等產(chǎn)品，涵蓋低中高市場(chǎng)。公司的高端內(nèi)鏡產(chǎn)品HD-550系列性能優(yōu)越，與SFI、VIST技術(shù)相結(jié)合，提供早期疾病診療解決方案，獲臨床正面反饋。此外，高端鏡種不斷突破，公司推出了光學(xué)放大內(nèi)鏡、超細(xì)內(nèi)鏡、剛度可調(diào)內(nèi)鏡等產(chǎn)品。
　　超聲：高端超聲不斷突破，產(chǎn)品品類拓展擴(kuò)大市場(chǎng)范圍。公司高端產(chǎn)品S60和P60系列獲得三甲醫(yī)院醫(yī)生高度認(rèn)可。2022年發(fā)布的產(chǎn)前超聲篩查技術(shù)鳳眼S-Fetus 4.0進(jìn)一步提高公司產(chǎn)科超聲的競(jìng)爭(zhēng)力；2023年2月，公司超高端超聲S90 Exp系列取得中國(guó)醫(yī)療器械注冊(cè)證并在美國(guó)獲FDA批準(zhǔn)，在超高端超聲市場(chǎng)不斷突破；2023年公司發(fā)布血管內(nèi)超聲（IVUS），有利于公司打開(kāi)心血管領(lǐng)域市場(chǎng)；獸用超聲方面，公司于2022年發(fā)布了專業(yè)的獸用超聲ProPet系列，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)范圍。
　　海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)務(wù)規(guī)模和品牌影響力不斷擴(kuò)大。公司注重海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展和本土化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)諸多成果。1）公司便攜超聲E系列、X系列通過(guò)方艙和應(yīng)急采購(gòu)等方式擴(kuò)展到更多發(fā)達(dá)國(guó)家和高端醫(yī)院，進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)。2）公司人工智能產(chǎn)前超聲篩查技術(shù)“鳳眼SFetus”的全球發(fā)布獲得一致好評(píng)，夯實(shí)了海外超聲市場(chǎng)3）公司是全球第四家超聲內(nèi)鏡系統(tǒng)（EUS）的制造商，在量產(chǎn)首年就取得的20個(gè)國(guó)家的銷售和裝機(jī)。4）公司獸用產(chǎn)品ProPet和V-2000在海外取得積極反饋。
　　公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，推動(dòng)外科業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)。公司同財(cái)報(bào)一起發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象一共34人，主要為公司微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)員工(包含外籍員工)及董事會(huì)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他人員。擬授予股份329萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告日公司股本總額的0.76%。授予價(jià)格為22.18元/股。激勵(lì)計(jì)劃的考核目標(biāo)為公司2023-2026在中國(guó)大陸地區(qū)外科業(yè)務(wù)總收入，考核目標(biāo)為1/1.45/2.5/4億，2024-2026年同比增長(zhǎng)45%/72%/60%，解鎖下限為目標(biāo)的80%。此次舉措有利于激勵(lì)微創(chuàng)外科員工積極性，加速促進(jìn)公司外科業(yè)務(wù)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。
　　投資建議：公司作為國(guó)產(chǎn)超聲和內(nèi)鏡的龍頭，我們看好公司在中高端市場(chǎng)的布局以及海外市場(chǎng)的拓展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為22.24/28.01/35.18億元，歸母凈利潤(rùn)為4.89/6.39/8.33億元，同比增長(zhǎng)32.25%/30.70%/30.35%，EPS分別為1.14/1.48/1.93元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為37/28/22倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、全球政治經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等