>> 西南證券-百克生物(688276)2023年半年報點評：帶狀皰疹疫苗銷售帶動公司業(yè)績增長-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入5.6億元，同比增長26.9%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.1億元，同比增長51.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.1億元，同比增長49.1%。
帶皰疫苗貢獻帶動公司業(yè)績增長。分季度看，公司2023Q1/Q2分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.8/3.8億元（+30%/+25%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.2/0.9億元（+6%/+65%），主要系Q2季度公司帶狀皰疹疫苗首次實現(xiàn)上市銷售，截至2023年8月23日，帶狀皰疹疫苗已經(jīng)在全國25個省、自治區(qū)、直轄市完成準入。從盈利能力來看，公司2023H1毛利率為88%（-0.2pp）。銷售費用率37.8%（-0.3pp），管理費用率為12.2%（-8.7pp），研發(fā)費用率為15.5%（-1.7pp），主要系單純皰疹病毒-2疫苗項目、重組帶狀皰疹疫苗項目投入所致。公司23H1凈利率為19.9%（+3.2pp）。盈利能力有所提升。
帶狀皰疹疫苗已獲首批批簽發(fā)，全年放量可期。公司重磅創(chuàng)新品種帶狀皰疹減毒活疫苗試生產(chǎn)批次已經(jīng)獲得批簽發(fā)，公司接種程序擬采用1針法，價格為1369元/支，定價低于GSK疫苗（約1600元/支），且GSK采用兩針法的免疫程序，有利于滲透價格敏感度較高的老年人群。其他管線中，百白破疫苗（三組分）完成Ⅰ期臨床試驗工作，目前正處于驗證及生產(chǎn)Ⅲ期臨床樣品準備階段；液體鼻噴流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期臨床試驗現(xiàn)場工作；狂犬單抗處于臨床Ⅰ期階段。凍干狂苗（MRC-5細胞）已完成pre-IND。
發(fā)布股權激勵計劃，彰顯公司發(fā)展信心。公司于2022年9月23日發(fā)布股權激勵計劃，計劃授予的激勵對象共108人，占公司總員工的8.8%，參與對象包含董事、高級管理人員、核心技術人員等公司核心骨干。本次授予激勵對象的限制性股票數(shù)量為320萬股，約占公告日公司股本總額0.78%。從業(yè)績目標來看，2023-2025年收入分別為17/23/29.5億元，扣非歸母凈利潤分別為3.5/5.7/8億元。本次激勵計劃發(fā)布有利于提高員工積極性，助力公司業(yè)績持續(xù)增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS分別為1.11元、1.51元、2.00元，對應PE分別為46、34、26倍。考慮到目前疫情影響逐漸消除，預計23年對于傳統(tǒng)疫苗的影響將會邊際減弱。同時公司帶狀皰疹疫苗有望開始放量，帶來較大業(yè)績增量，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品銷售下滑風險，產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期風險。
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