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二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略超預(yù)期。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收207億元，同比增長(zhǎng)1.9%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)13.4億元，其中Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.2億元，同比減少7.9%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)9.2億元，同比增長(zhǎng)26%。上半年公司毛利率/凈利率達(dá)12.9%/6.7%，同比增長(zhǎng)1.6/1.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　能源技術(shù)服務(wù)主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)毛利率改善。報(bào)告期內(nèi)，能源技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)/低碳環(huán)保與數(shù)字化產(chǎn)業(yè)營(yíng)收64.7/33.8億元，同比增長(zhǎng)19%/1.2%；上半年能源技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)增速快于中海油產(chǎn)量增速，得益于存量油田后市場(chǎng)需求的持續(xù)擴(kuò)張。較高的作業(yè)量驅(qū)動(dòng)公司充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，毛利率和凈利率改善顯著。能源物流服務(wù)產(chǎn)業(yè)收入同比下降4.7%，主要受油價(jià)回落影響，但銷量和毛利率保持上升態(tài)勢(shì)。
　　中海油加快增儲(chǔ)上產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)可持續(xù)。深改委7月通過(guò)深化油氣市場(chǎng)改革的文件，繼續(xù)提升國(guó)家油氣安全保障能力，中海油響應(yīng)號(hào)召加速增產(chǎn)上儲(chǔ)，根據(jù)中海油23年中報(bào)，公司資本開(kāi)支預(yù)算上半年已落地565億元，同比提升36%，油氣凈產(chǎn)量達(dá)332百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升8.9%。展望未來(lái)，中海油增產(chǎn)目標(biāo)明確。根據(jù)中海油《二零二三年經(jīng)營(yíng)策略公告》，2023-2025年凈產(chǎn)量目標(biāo)為650-660/690-700/730-740百萬(wàn)桶油當(dāng)量。中海油產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。國(guó)內(nèi)海上油氣開(kāi)發(fā)持續(xù)高景氣，公司作為生產(chǎn)環(huán)節(jié)的龍頭公司持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)29.6/34.7/40.3億元，同比增幅分別為22.3%/17.3%/16.2%。參考可比公司估值，考慮公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)持續(xù)性強(qiáng)，盈利能力不斷改善，我們給予23年15xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值4.4元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及天然氣價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)等