>> 國信證券-中國人壽(601628)規(guī)模與增長并重，保費共價值雙升-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孔祥 |
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保費規(guī)模維持行業(yè)第一。2023年上半年中國人壽實現(xiàn)營業(yè)收入5536億元，同比增長4.8%；總保費收入3621億元，同比增長2.7%，維持行業(yè)保費規(guī)模首位；受權(quán)益市場波動等因素的影響，歸屬于母公司股東的凈利潤下滑至162億元，同比下降36.3%；新業(yè)務(wù)價值提升至309億元，同比上漲19.9%；內(nèi)含價值1.3萬億元，較2022年年底上升6.6%。
代理人數(shù)量筑底，新單保費增速亮眼。上半年在定價利率下調(diào)和行業(yè)整體轉(zhuǎn)型向好的驅(qū)動下，居民儲蓄型保險需求得到集中釋放，中國人壽實現(xiàn)新單保費收入1712億元，同比上升22.9%；其中，首年期交保費收入801億元，較去年同期上漲16.2%，直接助力上半年NBV增速的增長。公司持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拉長負債端久期，十年期及以上首年期交保費較去年同期上升28.9%至390億元，占整體首年期交保費比例的40%。代理人隊伍方面已基本筑底，上半年總銷售人數(shù)超72萬人，僅下降1.1%?！鞍舜蠊こ獭睉?zhàn)略全面啟航，結(jié)合高級管理層的履新，預(yù)計將持續(xù)推動中國人壽在業(yè)務(wù)、運營、客戶經(jīng)營等方面的轉(zhuǎn)型。
銀保深化渠道轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)保費價值雙升。公司積極把握上半年儲蓄型保險的趨勢，進一步拓寬與銀行間的合作，上半年銀保渠道實現(xiàn)總保費收入621億元，同比增長45.7%，其中首年期交保費收入達173億元，同比提升59%，占渠道總保費收入的27.9%。同時，中國人壽持續(xù)加強銀行客戶經(jīng)理團隊的專業(yè)化、科技化能力建設(shè)，截至2023H1，銀保渠道客戶經(jīng)理達2.3萬人，季均實動人力提升13.8%。
權(quán)益市場波動，投資收益承壓。受上半年權(quán)益市場的波動及權(quán)益類資產(chǎn)分紅下降等因素的影響，公司整體投資收益率承壓，總投資收益率和凈投資收益率分別為3.41%和3.78%，同比下降17.8%和10.2%。公司積極調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，下調(diào)持有的固定到期日金融資產(chǎn)的占比，增持權(quán)益類金融資產(chǎn)，其中定期存款占總投資資產(chǎn)的比例下降26.3%至8.28%，股票、基金、其他權(quán)益類資產(chǎn)的占比分別上調(diào)至8.09%、3.09%、6.96%，相對處于近年歷史高位。
投資建議：中國人壽深化改革創(chuàng)新，堅持“穩(wěn)增長、重價值、優(yōu)結(jié)構(gòu)、強隊伍、推改革、防風(fēng)險”的策略，實現(xiàn)穩(wěn)中有增的發(fā)展格局。負債端的持續(xù)改善有望帶動全年NBV及中長期內(nèi)含價值的增長；資產(chǎn)端根據(jù)市場形勢積極調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，保持穩(wěn)健、長期、安全的投資風(fēng)格。我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司改革成效不及預(yù)期；保費增速不及預(yù)期；銀保渠道手續(xù)費競爭激烈導(dǎo)致的成本上升；權(quán)益市場的持續(xù)波動；利率中樞下行等。
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