>> 中信證券-物業(yè)服務行業(yè)跟蹤報告：穩(wěn)就業(yè)政策的受益領域，短期迎來四大催化劑-230729
| 上傳日期： |
2023/7/29 |
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| 541KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳聰，張全國，劉河維 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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物業(yè)管理公司對穩(wěn)就業(yè)貢獻巨大，就業(yè)支持政策可能減輕物管公司負擔，有利于行業(yè)盈利穩(wěn)定和創(chuàng)造可成長的就業(yè)機會。中報漸行漸近，我們認為行業(yè)存在四大催化劑，即可能穩(wěn)步提升的分紅率、整合并購的風險充分釋放、應收款風險見頂回落和可循環(huán)利潤保持高增長。
▍物業(yè)服務公司對穩(wěn)就業(yè)貢獻巨大。一方面，物業(yè)服務行業(yè)容納就業(yè)崗位位居房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈前列，根據(jù)中指研究院統(tǒng)計，2022年百強物管公司提供崗位近200萬；2021年上海本地物管公司提供就業(yè)崗位高達90萬（含43萬外包人員）。我們估計，全行業(yè)對社會的就業(yè)貢獻超過1000萬人。另一方面，動態(tài)來看物業(yè)服務行業(yè)的總就業(yè)機會由于新服務品類的出現(xiàn)，不會隨著技術應用減少、單個崗位的員工技能和薪酬水平卻有可能隨著專業(yè)設備應用而提高，且企業(yè)的總?cè)肆Τ杀菊急葧驗榧夹g應用而下降。換言之，行業(yè)有望實現(xiàn)員工和企業(yè)的高質(zhì)量成長。
▍就業(yè)支持政策，是2023年下半年的重要發(fā)力點。2023年政府工作報告指出，預期城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人，2023年7月政治局會議指出，要把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮。我們認為，鼓勵就業(yè)政策將會是2023年下半年重要的政策主軸。預計重要的政策支持手段包括，一次性補貼，穩(wěn)崗返還，見習補貼，社會保險補貼，社保費率減免等。為了提升企業(yè)的用工意愿，政策積極為企業(yè)減負，給予企業(yè)必要的就業(yè)穩(wěn)崗支持。
▍物業(yè)服務公司可能受益于就業(yè)支持政策。物業(yè)服務行業(yè)員工成本占總成本比例高，單位員工成本相對于政策補貼力度不高，企業(yè)用工的絕對人數(shù)比較大，可能是全社會比較受益于就業(yè)支持政策的行業(yè)。我們測算，2022年僅企業(yè)收到的穩(wěn)就業(yè)補貼就相當于企業(yè)稅前利潤的3%，且我們沒有測算直接給予員工個人的補貼（實際上也在減輕企業(yè)的負擔）。疫情期間的社保減免政策則對公司稅前利潤率拉動達1.6個百分點。如果就業(yè)支持政策力度進一步增大，則我們預計對行業(yè)的影響將更加正面。
▍物業(yè)服務行業(yè)的重要投資時間點，關注提升估值的四大因素。我們認為，當前物業(yè)服務行業(yè)的估值已經(jīng)具備吸引力，而四大因素也可能成為公司的催化劑。第一、藍籌物業(yè)管理公司可能穩(wěn)步提升分紅率。第二、整合并購的風險已經(jīng)可以充分評估，未出險企業(yè)的商譽不必擔心。第三、應收款風險隨著相關業(yè)務的成熟而逐漸下降。第四、費率和收入穩(wěn)定，科技賦能之下成本幾乎無上行壓力，業(yè)務增長點多等優(yōu)勢體現(xiàn)，中報可循環(huán)利潤增速預計普遍超過20%，在消費服務業(yè)中表現(xiàn)亮眼，在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈更獨樹一幟。
▍風險提示：空置費風險；無法充分受益于就業(yè)支持政策的風險；應收款賬期拉長的風險；開發(fā)商相關業(yè)務下滑過快的風險；分紅率不及預期的風險；并購整合不佳的風險。
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