>> 國海證券-?？低?002415)2023年半年報點評：業(yè)績展現(xiàn)良好韌性，看好下半年持續(xù)改善-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳夢竹 |
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事件:
?？低暟l(fā)布2023年中報：2023年8月18日，海康威視發(fā)布2023年中報，公告顯示2023年上半年，公司實現(xiàn)收入375.71億元，同比增長0.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤53.38億元，同比下滑7.31%；扣非歸母凈利潤50.36億元，同比下滑10.79%。
我的的觀點:
Q2恢復(fù)增長，看好下半年逐季改善
2023Q2，公司收入和利潤雙雙重回增長軌道，實現(xiàn)收入213.70億元，同比增長3.06%，環(huán)比增長31.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.27億元，同比增長1.49%，環(huán)比增長94.75%。2023年上半年，公司毛利率達到45.18%，比上年同期提升2.04個百分點，主要得益于公司持續(xù)推進降本工作。同時2季度費用率出現(xiàn)環(huán)比改善，銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別下降0.84pct、0.58pct和2.01pct。預(yù)計隨著經(jīng)濟環(huán)境逐步復(fù)蘇以及政府和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷深入，下半年公司業(yè)績將呈現(xiàn)逐步改善的趨勢。
境內(nèi)主業(yè)承壓，EBG業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較強韌性
2023年上半年，境內(nèi)主業(yè)（不包括其他產(chǎn)品與服務(wù)）實現(xiàn)收入190.21億元，同比下滑5.33%，其中1）PBG上半年實現(xiàn)收入62.73億元，同比下降10.06%，主要受政府財務(wù)狀況較為緊張的影響，項目進度較為緩慢；2）EBG業(yè)務(wù)則展現(xiàn)了良好的韌性，上半年實現(xiàn)收入69.96億元，同比增長2.42%，主要驅(qū)動力來自于企業(yè)推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)營效率。其中能源冶金、智慧建筑、工商企業(yè)、教育教學(xué)等行業(yè)均有所增長，而餐飲、文旅等消費領(lǐng)域復(fù)蘇較為明顯；3）SMBG業(yè)務(wù)受經(jīng)濟波動影響承受了一定壓力，上半年實現(xiàn)收入57.5億元，同比下滑8.50%。
境外主業(yè)保持穩(wěn)健增長，各地區(qū)表現(xiàn)分化
2023年上半年，境外主業(yè)實現(xiàn)收入99.09億元，同比增長2.30%。收入保持穩(wěn)健增長的同時，海外各地區(qū)的貿(mào)易環(huán)境在持續(xù)分化，以美國為首的部分發(fā)達國家打壓和排斥中國公司的勢頭還在加大，而廣大亞非拉國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)主要與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟情況較為相關(guān)。海外業(yè)務(wù)Q2表現(xiàn)優(yōu)于Q1主要得益于拉美、亞洲、南歐、非洲等區(qū)域增長較好。展望未來，公司在全球市場擁有廣闊的營銷網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)提供有競爭力的產(chǎn)品，我們認為公司在全球市場依然具備優(yōu)秀的競爭實力。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)拉動增長，有望成為新的增長引擎
2023年上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入81.88億元，同比增長16.85%，是三大板塊中收入增速最快的業(yè)務(wù)板塊，主要得益于二季度消費相關(guān)的業(yè)務(wù)如螢石、?？荡鎯兴謴?fù)，其中2023H1機器人業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入22.78億元，同比增長29.00%,智能家居業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入21.83億元，同比增長11.39%。我們預(yù)計隨著公司將研發(fā)投入的主要方向集中在創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以及公司將AI能力與創(chuàng)新業(yè)務(wù)（如機器人）相結(jié)合，該業(yè)務(wù)未來有望成為公司新的增長引擎。
盈利預(yù)測和投資評級
考慮到整體經(jīng)濟環(huán)境呈現(xiàn)慢復(fù)蘇的趨勢，我們預(yù)計公司2023E/2024E/2025E收入分別為872億/957億/1074億元，歸母凈利潤為159億/181億/208億，對應(yīng)EPS和P/E分別為1.70/1.94/2.23和20.12/17.61/15.35x，考慮到公司在行業(yè)的龍頭地位，有望在復(fù)蘇中率先受益，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；中美貿(mào)易矛盾加?。粍?chuàng)新業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)風(fēng)險；匯率風(fēng)險；市場競爭加劇。
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