>> 華泰證券-招商積余(001914)扣非業(yè)績快速增長，市拓保持韌性-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 953KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23H1扣非業(yè)績同比快速增長，維持“買入”評級
公司8月24日發(fā)布半年報，23H1實現(xiàn)營收69.8億元，同比+24%；歸母凈利潤4.2億元，同比+27%；扣非歸母凈利潤3.8億元，同比+47%。我們維持23-25年EPS為0.73/0.88/1.05元的盈利預測?？杀裙?3年平均PE為19倍（Wind一致預期），考慮到公司非住宅競爭壁壘突出，我們依然認為合理23PE估值水平為26倍，目標價18.98元，維持“買入”評級。
物管營收穩(wěn)中有進，扣非歸母凈利潤同比快速增長
23H1公司物管/資管營收同比+23%/31%，其中物管板塊主要得益于在管面積的擴張和22Q3新并表新中物業(yè)、匯勤物業(yè)帶來的增量，資管板塊主要得益于在管商業(yè)運營項目的增加和減租的停止。公司扣非歸母凈利潤同比增速顯著高于營收，主要因為：1、毛利率同比+0.6pct至13.3%，這又是由于平臺增值、專業(yè)增值服務(wù)的盈利能力提升推動物管板塊毛利率同比+0.4pct至11.6%；2、主動壓縮有息負債、積極開展靈活存款產(chǎn)品，財務(wù)費用率同比-0.5pct至0.5%；3、所得稅率同比-5.3pct至23.2%。
多渠道推動市拓金額平穩(wěn)增長
23H1公司新簽年度合同額同比+18%至18.9億元，其中第三方合同額同比+16%至16.5億元，非住宅合同額同比+21%至16.4億元，在激烈的市拓競爭中保持了非住宅領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，通過“總對總”拓展IFM業(yè)務(wù)、合資合作等方式多渠道獲取項目。2022年收購的4家標的對于市拓亦有貢獻，23H1合計新簽年度合同額達到1.3億元。截至23H1，公司在管面積同比+10%至3.3億平，其中非住宅/第三方占比分別為60%/66%。
平臺和專業(yè)增值服務(wù)平穩(wěn)增長，商業(yè)運營收入迅速成長
23H1公司平臺增值/專業(yè)增值服務(wù)營收分別同比+23%/15%。平臺增值服務(wù)方面，“到家匯”平臺交易額同比+37%至5.1億元，積極探索原產(chǎn)地直播、空調(diào)清洗、到家服務(wù)等社區(qū)增值服務(wù)；專業(yè)增值服務(wù)方面，建筑科技、設(shè)施管理業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長。此外，公司商業(yè)運營營收同比+112%至0.6億元，截至23H1在管商業(yè)項目數(shù)量同比+14個至61個，管理面積達到346萬平。
風險提示：關(guān)聯(lián)房企支持減弱，盈利能力下行，輕重資產(chǎn)分離不及預期，整合不及預期。
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