>> 中泰證券-甬金股份(603995)在建項目有的放矢，下游延伸多點開花-230823
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝鴻鶴,劉耀齊 |
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事件：甬金股份發(fā)布2023年上半年業(yè)績，截至報告期末，公司完成冷軋產(chǎn)品入庫產(chǎn)量116.67萬噸，同比下降4.23%；銷售116.91萬噸，同比下降3.31%。實現(xiàn)營業(yè)收入173.35億元，同比降低17.35%，歸母凈利潤2.13億元，同比降低29.32%；公司資產(chǎn)總額122.28億元，與上年度末相比增加15.89%；歸母凈資產(chǎn)54.01億元，與上年度末相比增加34.53%。
不銹鋼行業(yè)基本面偏弱，公司及時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略。公司目前擁有的業(yè)務(wù)板塊包括：寬幅冷軋不銹鋼、精密冷軋不銹鋼、金屬層狀復(fù)合材料、不銹鋼水管、柱狀電池專用外殼材料、鈦材等業(yè)務(wù)。為應(yīng)對因行業(yè)上游原料及不銹鋼產(chǎn)能日益擴張而導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤持續(xù)受壓縮的形式，公司開始進行集團化運營體系和管理模式的調(diào)整，準備打造以冷軋不銹鋼產(chǎn)業(yè)為主業(yè)，其他各業(yè)務(wù)板塊共同有序發(fā)展的集團產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺。
合理安排投資進度，在建項目有的放矢。綜合考慮當前行業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)政策和市場需求情況等因素，公司合理安排項目投資進度，一方面在年內(nèi)開工建設(shè)了越南“年加工26萬噸精密不銹鋼帶”項目，另一方面終止了對印尼項目的投資并暫緩建設(shè)靖江項目，同時按期施工建設(shè)廣東甬金三期項目、甘肅甬金項目。
積極拓展新材料項目，提升抵御周期波動能力。公司繼2021年布局了不銹鋼水管和復(fù)合材料項目之后，2022年規(guī)劃了鈦合金及柱狀電池外殼專用材料項目。目前，鈦合金、電池殼新材料業(yè)務(wù)項目正有序推進，預(yù)計均將于2024年一季度投產(chǎn)。此外，報告期內(nèi)公司再次收購銀羊管業(yè)40%股權(quán)，江蘇甬金持有銀羊管業(yè)的股權(quán)比例上升至91%，控制力顯著增強。公司在堅持主業(yè)的同時，根據(jù)自身優(yōu)勢布局新材料板塊業(yè)務(wù)，隨著在建項目的逐步投產(chǎn)，公司抵御周期能力將顯著提升。
盈利預(yù)測及投資建議：由于公司部分在建項目的暫緩建設(shè)以及行業(yè)加工費下行，我們下調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為5.27億元、7.79億元和12.48億元，對應(yīng)PE分別為14.8、10.0和6.3倍，估值水平低于可比公司，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期風(fēng)險、冷軋加工費波動超預(yù)期風(fēng)險、項目建設(shè)進度低于預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)產(chǎn)能擴建超預(yù)期風(fēng)險、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險等。
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