>> 德邦證券-甬金股份(603995)23年上半年不銹鋼行業(yè)承壓，下半年行業(yè)利潤有望回升-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張崇欣,翟堃 |
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事件：公司披露2023年半年報，營收、凈利潤承壓，產(chǎn)品入庫產(chǎn)量和銷量有所降低。公司23年上半年?duì)I業(yè)收入173.35億元，同比-17.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.14億元，同比-29.32%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.98億元，同比-32.55%。截至報告期末公司完成冷軋產(chǎn)品入庫產(chǎn)量116.67萬噸，同比下降4.23%；銷售116.91萬噸，同比下降3.31%。
23年上半年不銹鋼行業(yè)承壓，下半年需求有望持續(xù)改善，不銹鋼企業(yè)利潤有望回升。年初市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，上游備庫增加，春節(jié)后現(xiàn)實(shí)需求恢復(fù)速度不及節(jié)前預(yù)期，市場高庫存壓力下導(dǎo)致不銹鋼整體價格下跌；直至二季度原料端階段性企穩(wěn)，受到中下游進(jìn)行集中補(bǔ)庫、鋼廠控制發(fā)貨的影響，不銹鋼價格小幅回升，后續(xù)維持震蕩走勢。根據(jù)51不銹鋼網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，國內(nèi)不銹鋼寬幅冷軋產(chǎn)量為680萬噸，同比減少55萬噸，減幅約7.5%。上半年寬板粗鋼產(chǎn)量合計(jì)1,309萬噸，同比增加75.69萬噸，增幅6.14%，其中冷軋占比52%。分系別來看，各系別產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑，其中200系產(chǎn)量為205萬噸，同比減少2%，300系產(chǎn)量為333萬噸，同比減少11%，400系產(chǎn)量為141萬噸，同比減少6%。根據(jù)網(wǎng)站測算，2023年1-6月國內(nèi)表觀消費(fèi)量1,530萬噸，同比增加60萬噸，增幅4.1%。下半年，需求端有望繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)建材及家電、廚電等地產(chǎn)相關(guān)鏈條需求將會回暖，或改善中上游企業(yè)利潤。
公司項(xiàng)目印尼項(xiàng)目終止，越南項(xiàng)目、銀羊管業(yè)、廣東甬金、甘肅甬金、鈦合金及電池殼材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司新越金屬項(xiàng)目（越南二廠）在報告期內(nèi)開工建設(shè)，終止了對印尼項(xiàng)目的投資，再次收購銀羊管業(yè)40%股權(quán)，按期施工建設(shè)廣東甬金三期項(xiàng)目、甘肅甬金項(xiàng)目和鈦合金、電池殼新材料業(yè)務(wù)項(xiàng)目，公司鈦合金項(xiàng)目和柱狀電池外殼專用材料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。
盈利預(yù)測：我們認(rèn)為下半年不銹鋼需求有望回升，電池殼、鈦合金新業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將為公司帶來新增長點(diǎn)。由于23年上半年不銹鋼下游及公司產(chǎn)銷量不及預(yù)期，我們調(diào)整了公司銷量及盈利預(yù)測，預(yù)測公司23-25年?duì)I收分別為402.58/514.41/624.96億元，歸母凈利潤分別為5.38/9.08/12.64億元，PE分別為16.11/9.54/6.85。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）公司產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期；（2）電池殼行業(yè)競爭加?。唬?）公司鈦合金業(yè)務(wù)銷售端出現(xiàn)問題
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