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業(yè)績(jī)概要：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.87億元，同比下降9.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比下降28.26%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為0.87億元，同比下降27.93%。
　　經(jīng)營數(shù)據(jù)：2023年一季度公司共銷售不銹鋼冷軋產(chǎn)品47.59萬噸，同比下降9.27%。根據(jù)營收數(shù)據(jù)測(cè)算可得，2022年公司不銹鋼板冷軋產(chǎn)品噸價(jià)約為15724元，同比下降19元；噸成本為14983元，同比下降21元；噸毛利約為749元，同比增長(zhǎng)2元。
　　下游需求低迷，公司Q1業(yè)績(jī)承壓。2022Q1-2023Q1，公司歸母凈利潤分別為1.31億元、1.71億元、0.48億元、1.36億元和0.94億元，Q4歸母凈利潤同比下降28.26%，環(huán)比下降30.88%。23Q1公司歸母凈利潤下滑主要是受下游需求低迷導(dǎo)致的產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑影響。2023Q1，公司不銹鋼冷軋銷量為47.59萬噸，同比下降4.86萬噸，環(huán)比下降20.57萬噸。2023Q1公司不銹鋼冷軋產(chǎn)品加工費(fèi)與2022Q4相比總體保持穩(wěn)定。
　　冷軋產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，縱向布局開辟盈利新路徑。公司依托良好的成本管控能力和穩(wěn)定的下游渠道資源，在不斷擴(kuò)張不銹鋼板帶材產(chǎn)能同時(shí)，業(yè)務(wù)布局向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸：積極切入柱狀電池外殼專用材料（預(yù)鍍鎳鋼帶）領(lǐng)域，與龍佰集團(tuán)和航宇科技等業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)合作建設(shè)鈦合金材料產(chǎn)能。
　　不銹鋼冷軋項(xiàng)目：2022年江蘇甬金“年加工7.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”全面投產(chǎn)；浙江甬金可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目“年加工19.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”預(yù)計(jì)于2023年6月進(jìn)行全流程試生產(chǎn)；廣東甬金三期“年加工35萬噸寬幅精密不銹鋼板帶技術(shù)改造項(xiàng)目”預(yù)計(jì)于2023年三季度試生產(chǎn)；甘肅甬金“年加工22萬噸精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”一期第一條生產(chǎn)線目前已完成主體安裝，計(jì)劃在2023年二季度達(dá)到試生產(chǎn)階段；公司在越南北部注冊(cè)成立內(nèi)銷型企業(yè)，預(yù)計(jì)在2023年二季度開工建設(shè)一條年產(chǎn)8萬噸BA表面不銹鋼冷軋生產(chǎn)線；泰國甬金項(xiàng)目目前處于環(huán)評(píng)手續(xù)審批過程中，預(yù)計(jì)于2023年四季度開工建設(shè)。
　　鈦合金材料項(xiàng)目：公司與龍佰集團(tuán)、航宇科技等企業(yè)合作規(guī)劃建設(shè)“年產(chǎn)6萬噸鈦合金新材料項(xiàng)目”，其中一期工程計(jì)劃年產(chǎn)1.5萬噸鈦合金新材料生產(chǎn)線目前在證辦理能評(píng)、環(huán)評(píng)和施工許可等手續(xù)，計(jì)劃于2023年5月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)于2024年一季度達(dá)到試生產(chǎn)階段。
　　柱狀電池殼材料項(xiàng)目：公司憑借在超薄精密不銹鋼帶生產(chǎn)領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，規(guī)劃建設(shè)“年產(chǎn)22.5萬噸柱狀電池專用外殼材料項(xiàng)目”。其中一期工程計(jì)劃建設(shè)年加工7.5萬噸柱狀電池外殼專用材料生產(chǎn)線，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年10月進(jìn)入設(shè)備安裝階段，2024年一季度投入試生產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著公司不銹鋼板帶材、鈦合金材料和柱狀電池殼材料的產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，公司產(chǎn)品出貨量有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定提升。考慮到一季度原料不足影響公司出貨量，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤分別為6.75、10.08、12.49億元，EPS分別為1.76、2.64、3.27元，4月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15.1、10.1、8.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、加工費(fèi)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期等。