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甬金股份發(fā)布2022年度報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入395.55億元，同比增長(zhǎng)26.11%。歸母凈利潤(rùn)4.87億元，同比下降17.67%?？鄯莾衾麧?rùn)4.57億元，同比下降19.09%?；久抗墒找鏋?.45元/股。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元。
　　其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.91億元，同比增長(zhǎng)3.52%，環(huán)比減少2.1%，Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比減少11.92%，環(huán)比增加183.3%。
　　公司項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，主業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)步提升
　　2022年，公司產(chǎn)品生產(chǎn)入庫(kù)產(chǎn)量247.44萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.95%；公司產(chǎn)品銷(xiāo)量247.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.98%。其中寬幅冷軋300系2B產(chǎn)品銷(xiāo)量199.76萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.7%；寬幅冷軋400系BA產(chǎn)品銷(xiāo)量21.42萬(wàn)噸，同比減少5.3%；寬幅冷軋300系BA產(chǎn)品銷(xiāo)量2.05萬(wàn)噸，同比減少67.9%；精密冷軋300系銷(xiāo)量9.86萬(wàn)噸，同比增加153.8%；精密冷軋400系銷(xiāo)量6.53萬(wàn)噸，同比減少16.1%。
　　 2022年下游需求走弱，毛利有所承壓，2023年有望修復(fù)
　　2022年公司銷(xiāo)售毛利率為4.57%，同比下降0.71%。單季度來(lái)看，Q4銷(xiāo)售毛利率達(dá)4.62%，環(huán)比增長(zhǎng)0.61%。根據(jù)中國(guó)特鋼企業(yè)協(xié)會(huì)不銹鋼分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)不銹鋼表觀消費(fèi)量約2757萬(wàn)噸，同比減少34.1萬(wàn)噸，降幅約1.22%。受不銹鋼市場(chǎng)需求不振的影響，2022年公司加工費(fèi)有所承壓，單噸產(chǎn)品凈利下降較多。2022年公司產(chǎn)品單噸凈利潤(rùn)約197元/噸，2021年同期約為282萬(wàn)噸，同比下降約30%。在消費(fèi)復(fù)蘇、下游需求回暖的背景下，公司加工費(fèi)有望持續(xù)修復(fù)，單噸利潤(rùn)有望回升。
　　公司主業(yè)冷軋持續(xù)擴(kuò)張，2023年產(chǎn)能有望達(dá)300萬(wàn)噸以上
　　浙江甬金可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目“年加工19.5萬(wàn)噸超薄精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”預(yù)計(jì)于2023年6月進(jìn)行全流程試生產(chǎn)；2022年江蘇甬金“年加工7.5萬(wàn)噸超薄精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”全面投產(chǎn)；廣東甬金三期“年加工35萬(wàn)噸寬幅精密不銹鋼板帶技術(shù)改造項(xiàng)目”預(yù)計(jì)于2023年三季度試生產(chǎn)；甘肅甬金“年加工22萬(wàn)噸精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”一期第一條生產(chǎn)線目前已完成主體安裝，計(jì)劃在2023年二季度達(dá)到試生產(chǎn)階段；公司在越南北部注冊(cè)成立內(nèi)銷(xiāo)型企業(yè)，預(yù)計(jì)在2023年二季度開(kāi)工建設(shè)一條年產(chǎn)8萬(wàn)噸BA表面不銹鋼冷軋生產(chǎn)線；泰國(guó)甬金項(xiàng)目目前處于環(huán)評(píng)手續(xù)審批過(guò)程中，預(yù)計(jì)于2023年四季度開(kāi)工建設(shè)。
　　新材料業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
　　公司積極布局鈦合金和柱狀電池專(zhuān)用外殼材料板塊業(yè)務(wù)。公司2022年規(guī)劃“年產(chǎn)6萬(wàn)噸鈦合金新材料項(xiàng)目”和“年產(chǎn)22.5萬(wàn)噸柱狀電池專(zhuān)用外殼材料項(xiàng)目”，新材料項(xiàng)目是公司利用產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)實(shí)施一體兩翼，多元化發(fā)展戰(zhàn)略的體現(xiàn)。兩個(gè)新材料項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)都將在2024年一季度達(dá)到試生產(chǎn)階段。新材料業(yè)務(wù)有望在2024年開(kāi)始進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司是精密冷軋不銹鋼帶行業(yè)龍頭，不斷夯實(shí)主業(yè)的同時(shí)，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，我們看好未來(lái)預(yù)鍍鎳等新業(yè)務(wù)對(duì)公司帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)?cè)隽?，未?lái)幾年公司業(yè)績(jī)有望加速釋放。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別達(dá)438.93/561.25/641.69億元，分別同比+10.97%/27.87%/14.33%。歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)9.16/12.1/15.3億元，同比+88.19%/31.60%/26.64%。公司2023-2025年的EPS分別為2.39/ 3.15/3.99元/股，PE分別為12.1/9.2/7.2倍。給予公司2023年18倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　不銹鋼需求不及預(yù)期，電池殼產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，4680電池落地不及預(yù)期。