>> 申萬(wàn)宏源-甬金股份(603995)業(yè)績(jī)短期承壓，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)投放有望打開新的盈利空間-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
施佳瑜 |
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事件：公司4月14日公告2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收395.55億元，同比增長(zhǎng)26.11%，歸母凈利潤(rùn)4.87億元，同比減少17.67%；基本每股收益1.45元（與首頁(yè)下方表格口徑不同）。公司四季度單季度歸母凈利潤(rùn)1.36億元，環(huán)比三季度的0.48億元增長(zhǎng)183.3%，與去年同期基本持平。2022年擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元/股。業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
2022年公司寬幅冷軋300系量?jī)r(jià)齊升，其他系列產(chǎn)品加工費(fèi)有所下降。產(chǎn)量方面，22年公司生產(chǎn)寬幅冷軋300系2B為200.87萬(wàn)噸，同比增17.72%；BA為2.27萬(wàn)噸，同比減少65.70%。寬幅冷軋400系21.25萬(wàn)噸，同比減少10.38%；精密冷軋300系10.34萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)162.54%；精密冷軋400系6.29萬(wàn)噸，同比減少19.56%；其他產(chǎn)品6.42萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)837.95%。銷量方面，銷售寬幅冷軋300系2B為199.76萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.68%；BA為2.05萬(wàn)噸，同比減少67.92%。寬幅冷軋400系21.42萬(wàn)噸，同比減少5.29%；精密冷軋300系9.86萬(wàn)噸，同比增153.81%；精密冷軋400系6.53萬(wàn)噸，同比減少16.14%；其他產(chǎn)品7.73萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1077.48%。售價(jià)方面，寬幅冷軋300系2B為16903元/噸，同比增9.61%；BA為20476元/噸，同比增15.53%；寬幅冷軋400系8714元/噸，同比降1.19%；精密冷軋300系19119元/噸，同比降4.98%；精密冷軋400系9939元/噸，同比降6.29%；其他產(chǎn)品8225元/噸，同比降86.30%。成本方面，寬幅冷軋300系2B為16231元/噸，同比增9.67%、BA為19251元/噸，同比增21.7%；寬幅冷軋400系8243元/噸，同比增2.94%；精密冷軋300系17015元/噸，同比降1.27%；精密冷軋400系9371元/噸，同比增0.01%；其他產(chǎn)品7940元/噸，同比降84.39%。噸毛利方面，寬幅冷軋300系2B為672元/噸，同比增18.31%、BA為1225元/噸，同比降35.83%；寬幅冷軋400系470元/噸，同比降32.47%；精密冷軋300系2103元/噸，同比降27.12%；精密冷軋400系568元/噸，同比降54.03%；其他產(chǎn)品285元/噸，同比下降96.89%。
財(cái)務(wù)費(fèi)用大增導(dǎo)致公司期間費(fèi)用增長(zhǎng)較多。公司期間費(fèi)用3.22億元，同比增加65.13%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用1.59億元，同比增加1.23億元，增幅334.13%，主要是因?yàn)閰R率波動(dòng)較大產(chǎn)生匯兌的損失所致；管理費(fèi)用1.26億元，同比減少574.04萬(wàn)元，降幅4.37%，主要是本期同比減少股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用所致；銷售費(fèi)用0.37億元，同比增加1022.44萬(wàn)元，增幅37.94%，主要系隨著銷量的增長(zhǎng)而增加及水管產(chǎn)品銷售費(fèi)用較大所致。
國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能預(yù)計(jì)逐步投產(chǎn)，公司盈利空間有望進(jìn)一步打開。公司年報(bào)披露，浙江甬金19.5萬(wàn)噸已于23年4月份陸續(xù)調(diào)試，預(yù)計(jì)23年6月底基本能試生產(chǎn)；廣東甬金32萬(wàn)噸寬幅于22年初試生產(chǎn)，三期35萬(wàn)噸寬幅處于主設(shè)備安裝階段，計(jì)劃于23年Q3試生產(chǎn)；甘肅甬金22萬(wàn)噸精密于22年4月開工，一期第一條生產(chǎn)線已完成主體安裝，計(jì)劃23年Q2試生產(chǎn)；越南甬金于22年4月投產(chǎn)，并在越南北部注冊(cè)成立了內(nèi)銷型企業(yè)，計(jì)劃23年Q2開工建設(shè)8萬(wàn)噸寬幅；泰國(guó)甬金預(yù)計(jì)23年Q4開工；靖江甬金120萬(wàn)噸寬幅和印尼70萬(wàn)噸寬幅處籌建階段。下游方面，6萬(wàn)噸鈦合金新項(xiàng)目一期1.5萬(wàn)噸計(jì)劃于23年5月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)24年Q1試生產(chǎn)；22.5萬(wàn)噸柱狀電池專用外殼材料項(xiàng)目一期7.5萬(wàn)噸預(yù)計(jì)23年10月進(jìn)入設(shè)備安裝階段，并于24年Q1投入試生產(chǎn)。
投資分析意見：由于原材料上漲帶來(lái)成本增長(zhǎng)、下游需求疲弱，導(dǎo)致公司噸加工費(fèi)下降，我們下調(diào)23年盈利預(yù)測(cè)，由10.91億元下調(diào)至6.25億元。隨著在建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，我們新增24-25年盈利預(yù)測(cè)為8.08、10.24億元，預(yù)計(jì)23-25年EPS為1.63、2.11、2.68元；對(duì)應(yīng)PE分別為17、13、10倍，預(yù)計(jì)24-25年每年有10%以上產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為是行業(yè)中少有的產(chǎn)能有大幅增長(zhǎng)的公司，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，下游需求下滑，公司銷量及加工費(fèi)下降。
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