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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年Q4業(yè)績符合預(yù)期。公司轉(zhuǎn)債項(xiàng)目即將投產(chǎn)，疊加下游需求的回暖，我們預(yù)期公司業(yè)績將恢復(fù)性上升。新材料業(yè)務(wù)將持續(xù)為公司帶來業(yè)績?cè)隽俊?br>　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收395.55億，同比升26.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.87億，同比降17.67%；Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.36億，同比降11.92%，公司4季度業(yè)績符合預(yù)期。考慮到公司下游需求的恢復(fù)，上調(diào)公司2023-24年EPS為1.84/2.26元（原1.59/2.14元），新增25年EPS預(yù)測(cè)為2.8元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為7.03/8.64/10.73億元。維持目標(biāo)價(jià)38.4元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　克服經(jīng)營壓力，銷量平穩(wěn)上升。2022年不銹鋼行業(yè)成本壓力較大，需求端地產(chǎn)相關(guān)需求大幅下降，行業(yè)經(jīng)營壓力較大。公司克服行業(yè)壓力，2022年實(shí)現(xiàn)不銹鋼冷軋產(chǎn)品銷量247萬噸，同比升17.98%。其中寬幅冷軋銷量223萬噸，噸毛利658元/噸，同比增長37元/噸；精密冷軋銷量16萬噸，噸毛利1492元/噸，同比降345元/噸，公司產(chǎn)銷平穩(wěn)、經(jīng)營穩(wěn)健。
　　新建項(xiàng)目持續(xù)落地，公司市占率或進(jìn)一步上升。根據(jù)公司公告，公司甘肅一期及浙江甬金可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目預(yù)期在2023年2季度開始試生產(chǎn)，公司新項(xiàng)目推進(jìn)平穩(wěn)，預(yù)期2023年產(chǎn)量進(jìn)一步上升至280萬噸。目前行業(yè)其他公司虧損面增加，我們預(yù)期高成本企業(yè)的出清或逐漸出現(xiàn)，疊加公司產(chǎn)量上升，公司市占率或進(jìn)一步上升。
　　新材料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司鈦合金項(xiàng)目一期23年5月開工建設(shè)，預(yù)鍍鎳材料項(xiàng)目主要設(shè)備已經(jīng)訂購，預(yù)期23年10月進(jìn)入設(shè)備安裝階段，24年1季度投入試生產(chǎn)。鈦合金、預(yù)鍍鎳材料公司將打開公司未來的增長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；不銹鋼價(jià)格大幅波動(dòng)。