>> 東方證券-甬金股份(603995)22年年報點評：逆勢提升市占率，產(chǎn)能擴張與新材料業(yè)務并舉-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 441KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李一冉 |
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核心觀點
事件：公司近期發(fā)布2022年年報，全年公司實現(xiàn)營收395.6億元（+26.1%）；實現(xiàn)歸母凈利4.9億元（-17.7%）。22Q4實現(xiàn)營收91.9億元（+3.5%），實現(xiàn)歸母凈利1.4億元（-11.9%）。
逆勢提升市占率，22年銷量增18%。根據(jù)51bxg數(shù)據(jù)，22年國內(nèi)不銹鋼寬幅冷軋產(chǎn)量近同比增加1%達1420萬噸，其中400系冷軋受家電、廚電、電梯需求的回落，產(chǎn)量大幅下降13.9%至269萬噸。22年公司實現(xiàn)247萬噸銷量，yoy+18%，其中寬幅300系2B銷量達200萬噸，占比81%。
23年產(chǎn)銷目標280萬噸，海內(nèi)外產(chǎn)能擴張持續(xù)推進。22年底公司名義冷軋產(chǎn)能逾220萬噸，23年甘肅甬金一期第一條線、廣東甬金三期等項目將陸續(xù)投入生產(chǎn)，為公司；海外項目方面，越南甬金22年4月投產(chǎn)，主要面向出口，考慮越南本土內(nèi)需的持續(xù)旺盛，公司同時在越南成立內(nèi)銷型公司，整體規(guī)劃26萬噸產(chǎn)能，預計23年Q2開工8萬噸BA產(chǎn)線。
單噸凈利觸底，22Q4需求環(huán)比好轉(zhuǎn)。受22年Q2-Q3下游持續(xù)去庫的影響，行業(yè)整體需求有所減弱，尤其是400系冷軋加工費下滑明顯，疊加22Q3大宗原材料高位回落，全年公司單噸凈利為244元/噸，同比下滑28%。22Q4較Q3需求已有所修復，隨著宏觀經(jīng)濟的持續(xù)回暖，公司盈利存在較大彈性。
圍繞主業(yè)開展鈦合金和電池殼材料業(yè)務，預計24年進入試生產(chǎn)。繼21年布局水管和復合材料項目之后，公司利用產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢，布局鈦合金和柱狀電池殼材料業(yè)務，一期1.5萬噸鈦合金和一期7.5萬噸柱狀電池殼專用材料業(yè)務預計于23年開工建設(shè)，24年Q1投入試生產(chǎn)。
盈利預測與投資建議
考慮22年中以來不銹鋼需求走弱，我們調(diào)減公司銷量和噸毛利假設(shè)，預計公司2023-2025年凈利潤分別為7.54、10.32、12.88億元（23-24年原11.76、13.41億元），EPS分別為1.97、2.70、3.37元。根據(jù)可比公司23年16XPE，給予公司目標價31.52元，維持買入評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速放緩、公司新建項目產(chǎn)能釋放或消化不及預期、新產(chǎn)品盈利水平波動風險、上游冶煉產(chǎn)能投放不及預期。
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