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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入173.35億元，同比下降17.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.14億元，同比下降29.32%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.98億元，同比下降32.55%；基本每股收益0.60元/股。
　　二季度業(yè)績(jī)環(huán)比轉(zhuǎn)好，銷(xiāo)售凈利率回升。公司2023Q2歸母凈利為1.20億元，同比下降30.1%，環(huán)比回升27.7%；公司2022Q3-2023Q2逐季度銷(xiāo)售毛利率分別為4.01%、4.62%、4.76%、4.74%，逐季銷(xiāo)售凈利率分別為0.64%、1.88%、1.59%、1.69%，上述數(shù)據(jù)中2023Q2業(yè)績(jī)環(huán)比顯著轉(zhuǎn)好，毛利率小幅回落，同時(shí)銷(xiāo)售凈利率環(huán)比回升0.1pct。
　　二季度銷(xiāo)量同環(huán)比均改善。根據(jù)公告，2023Q1公司冷軋不銹鋼產(chǎn)品匯總銷(xiāo)量為47.59萬(wàn)噸，2023H1完成冷軋產(chǎn)品銷(xiāo)售116.91萬(wàn)噸，據(jù)此推算2023Q2完成冷軋產(chǎn)品銷(xiāo)售約69.32萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)45.7%，同比增長(zhǎng)1.5%，較2022年單季度銷(xiāo)量均值增長(zhǎng)15.7%。
　　多項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，主業(yè)擴(kuò)張空間大。根據(jù)公告，公司暫定擬通過(guò)子公司甬金金屬科技（越南）有限公司以其自有資金投資實(shí)施“年加工26萬(wàn)噸精密不銹鋼帶”項(xiàng)目，疊加待投產(chǎn)的浙江甬金“年加工19.5萬(wàn)噸超薄精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”、廣東甬金三期“年加工35萬(wàn)噸寬幅精密不銹鋼板帶技術(shù)改造項(xiàng)目”、甘肅甬金“年加工22萬(wàn)噸精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”、泰國(guó)甬金項(xiàng)目，以及籌建階段的靖江甬金“年加工120萬(wàn)噸高品質(zhì)寬幅不銹鋼板帶項(xiàng)目”，現(xiàn)有已公告且未投產(chǎn)不銹鋼板帶加工項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)248.5萬(wàn)噸，相當(dāng)于2022年產(chǎn)量的100.4%，未來(lái)主業(yè)擴(kuò)張空間巨大。
　　加速深加工轉(zhuǎn)型，多產(chǎn)線(xiàn)穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)公告，公司擬投“年產(chǎn)6萬(wàn)噸鈦合金新材料項(xiàng)目”及“年產(chǎn)22.5萬(wàn)噸柱狀電池專(zhuān)用外殼材料項(xiàng)目”，兩項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年一季度達(dá)到試生產(chǎn)階段；除了傳統(tǒng)主業(yè)不銹鋼加工外，公司業(yè)務(wù)逐步向金屬深加工環(huán)節(jié)擴(kuò)張，從專(zhuān)注鋼鐵行業(yè)逐步擴(kuò)展到有色金屬等領(lǐng)域，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司應(yīng)對(duì)單一行業(yè)周期波動(dòng)的能力。
　　投資建議。公司專(zhuān)注不銹鋼冷軋加工環(huán)節(jié)，在主流產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，背靠多家不銹鋼熱軋龍頭企業(yè)渠道快速擴(kuò)張產(chǎn)能，二季度銷(xiāo)量改善，長(zhǎng)期來(lái)看，其高成長(zhǎng)性與金屬材料加工成本優(yōu)勢(shì)突出；考慮到公司上半年銷(xiāo)量偏低以及行業(yè)需求現(xiàn)狀，適當(dāng)下調(diào)公司盈利預(yù)估，預(yù)計(jì)公司2023年~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為6.3億元、7.7億元、9.3億元，EPS分別為1.65元、2.01元、2.44元，對(duì)應(yīng)PE為13.1倍、10.8倍、8.9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)能快速提升導(dǎo)致加工費(fèi)超預(yù)期下降、疫情因素導(dǎo)致不銹板材需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。