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23H1歸母凈利1.83億元，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　利安隆于8月24日發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.06億元（yoy+10%），歸母凈利1.83億元（yoy-33%），扣非凈利1.76億元（yoy-34%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.20億元（yoy+5%，qoq+11%），歸母凈利1.00億元（yoy-33%，qoq+20%）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為4.68/5.30/6.32億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.04/2.31/2.75元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為13倍，考慮公司潤(rùn)滑油業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性及生命科學(xué)領(lǐng)域前瞻布局，給予公司23年18倍PE，目標(biāo)價(jià)36.72元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　上半年抗老化業(yè)務(wù)有所承壓，潤(rùn)滑油業(yè)務(wù)開(kāi)拓第二生命曲線(xiàn)
　　受?chē)?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)及原材料價(jià)格波動(dòng)等影響，23H1公司抗氧化劑/光穩(wěn)定劑/U-pack板塊收入分別為7.64/9.24/2.74億元，同比變動(dòng)-4%/-8%/+14%，毛利率分別為16%/30%/6%，同比變動(dòng)-4.7/-7.1/-4.0pct。2022年公司收購(gòu)錦州康泰開(kāi)拓潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)，該板塊23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比+253%至4.13億元，毛利率同比-6.1pct至15%，子公司錦州康泰23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比+261%至4.25億元，凈利潤(rùn)同比+66%至0.26億元。23H1公司綜合毛利率同比-7.3pct至19.3%；公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.1/+0.2/-0.1/-1.0pct至2.7%/3.6%/4.0%/0.3%。
　　研發(fā)投入持續(xù)增加，生命科學(xué)有望成為第三生命曲線(xiàn)
　　2023H1，公司研發(fā)投入同比+9%至1.00億元，新材料事業(yè)部現(xiàn)已擁有專(zhuān)利總量232項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利161項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利71項(xiàng)。報(bào)告期內(nèi)，公司完成潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)二期試生產(chǎn)。生命科學(xué)方面，奧瑞芙年產(chǎn)6噸核酸單體中試車(chē)間已于23年7月完成主要產(chǎn)品的試生產(chǎn)，試生產(chǎn)樣品已外送至下游企業(yè)驗(yàn)證且驗(yàn)證合格，產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先地位。合成生物學(xué)方面，紅景天苷項(xiàng)目已成功完成噸級(jí)中試放大，發(fā)酵指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際報(bào)道最高水平，已具備產(chǎn)業(yè)化條件。聚谷氨酸項(xiàng)目已成功完成100L發(fā)酵和分離純化工藝的開(kāi)發(fā)，分子量和產(chǎn)量均達(dá)到國(guó)內(nèi)報(bào)道最高水平，已具備中試放大條件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球塑料行業(yè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。