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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.17億元，同比下降3.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元，同比提升27.11%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.83億元，同比提升4.88%。
　　營收受新能源EPC業(yè)務(wù)影響略有下降，盈利能力增強(qiáng)，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收13.17億元，其中，廠用防爆產(chǎn)品/專業(yè)照明產(chǎn)品/礦用防爆產(chǎn)品/工程/其他業(yè)務(wù)的收入分別為9.99/1.15/1.77/0.04/0.23億元，公司營收同比下降3.96%，主要由于新能源EPC業(yè)務(wù)受項(xiàng)目審批手續(xù)以及工程建設(shè)進(jìn)度影響，上半年未確認(rèn)收入，除此之外，廠用防爆產(chǎn)品、礦用防爆產(chǎn)品及專業(yè)照明產(chǎn)品銷售收入均有所增長。盈利方面，2023H1，公司的歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為1.95/1.83億元，同比提升27.11%/4.88%；公司銷售毛利率/凈利率分別為57.39%/15.01%，同比提升9.24pct/3.93pct，主要原因是毛利率相對(duì)較低的新能源EPC業(yè)務(wù)收入占比下降；盈利質(zhì)量方面，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入1.81億元，較22H1的凈流出9585.87萬元顯著改善。
　　廠用板塊業(yè)務(wù)營收、利潤雙增長，外貿(mào)業(yè)務(wù)營收創(chuàng)近3年同期最大增幅。2023H1，廠用板塊實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)營收、利潤的雙增長。廠用內(nèi)貿(mào)進(jìn)一步細(xì)化市場，形成了石油天然氣化工、海洋工程船舶、安工智能管控平臺(tái)、化工機(jī)械配套、糧食醫(yī)藥酒類、軍工核電、火工品智能化七大業(yè)務(wù)板塊細(xì)分市場，并對(duì)內(nèi)貿(mào)營銷組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行重大改革，要求業(yè)務(wù)發(fā)展商精準(zhǔn)服務(wù)對(duì)接，不同業(yè)務(wù)板塊分工協(xié)作。安工智能管控系統(tǒng)持續(xù)優(yōu)化，近期增添新功能“重大危險(xiǎn)源安全包責(zé)任人履職模塊”，并已在公司承建的多家企業(yè)平臺(tái)項(xiàng)目中穩(wěn)定運(yùn)行。外貿(mào)業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)，2023H1外貿(mào)部門營收3.24億元，同比增長22.13%，為近3年來同期的最大增幅。同時(shí)，公司還進(jìn)一步拓展軍工、核電市場，研發(fā)具有“國際先進(jìn)、國內(nèi)領(lǐng)先”的核級(jí)照明產(chǎn)品和軍工智能自動(dòng)化產(chǎn)品。
　　礦用防爆電器、專業(yè)照明板塊均實(shí)現(xiàn)快速增長。2023H1，能源板塊整體營收1.83億元，受新能源EPC業(yè)務(wù)未確認(rèn)收入影響，同比下降52.06%，但是其中的礦用防爆電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.77億元，同比增長31.56%。專業(yè)照明板塊，主要下游行業(yè)采購模式調(diào)整已經(jīng)完成，2023H1該板塊的營收/凈利潤分別為1.15億元/572萬元，同比增長18.40%/683.56%，未來有望延續(xù)較快增長。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：華榮股份為全球防爆電器龍頭，廠用板塊業(yè)務(wù)拓展順利，礦用防爆及專業(yè)照明板塊業(yè)務(wù)亦快速成長。維持23-25年歸母凈利潤預(yù)測4.87/6.44/7.89億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.44/1.91/2.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)分別為16x/12x/10x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)