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1H23公司業(yè)績增長平穩(wěn)，看好2H23提速發(fā)展
　　公司1H23實現(xiàn)收入13.6億元（yoy+3.4%），歸母凈利潤3.0億元（yoy+3.0%），扣非歸母凈利潤2.9億元（yoy+2.3%），我們推測主因4M23種植牙集采政策正式執(zhí)行前后醫(yī)生及患者短期存在觀望情緒，疊加疫后消費環(huán)境尚待提振影響正畸等消費口腔診療需求釋放。我們維持盈利預測，預計23-25年EPS為2.19/2.85/3.65元。公司為國內民營口腔服務龍頭，收入體量及盈利能力位居行業(yè)第一梯隊，給予公司23年60x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預期均值50x），保持目標價131.11元不變，維持“買入”評級。
　　銷售費用率持續(xù)處于較低水平，現(xiàn)金流水平良好
　　公司1H23毛利率為41.4%（yoy-1.0pct），我們推測主因公司蒲公英分院建設持續(xù)推進，新開醫(yī)院短期提升相關運營成本。1H23銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.9%/9.5%/2.0%，分別yoy-0.04/+0.03/-0.08pct，公司浙江省內品牌力強大，銷售費用率持續(xù)處于較低水平。1H23經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為2.9億元（yoy+13.0%），現(xiàn)金流水平持續(xù)向好。
　　看好公司各項業(yè)務于2H23重回快速發(fā)展軌道
　　1）種植：1H23實現(xiàn)收入2.3億元（yoy+2.7%）。展望23全年，考慮種植牙集采已于4M23正式執(zhí)行，醫(yī)患觀望情緒逐漸消散，看好公司種植業(yè)務2H23起明顯起量；2）正畸：1H23實現(xiàn)收入2.2億元（yoy-3.9%），考慮行業(yè)低滲透率、公司專家陣容強大及暑期等旺季上量，看好23年板塊收入增速有所反彈；3）兒科：1H23實現(xiàn)收入2.4億元（yoy+1.0%），伴隨旺季寒暑假診療恢復正常，看好23年板塊收入重回快速增長；4）修復及大綜合：1H23修復/大綜合實現(xiàn)收入2.2/3.7億元（yoy+7.8%/5.4%），考慮公司基礎口腔業(yè)務實力過硬，看好23年板塊發(fā)展伴隨疫后診療復蘇持續(xù)向好。
　　區(qū)域總院醫(yī)患資源內部分流短期影響表觀收入，蒲公英分院積極發(fā)力
　　1）區(qū)域總院：1H23公司杭口/城西/寧口分別實現(xiàn)收入2.9/2.0/0.8億元（yoy-10.3%/-14.3%/+2.4%），我們推測公司杭口及城西區(qū)域總院收入同比有所下滑主因蒲公英分院建設持續(xù)推進后相關醫(yī)生及患者資源有所分流?？紤]公司區(qū)域總院診療水平過硬且品牌力強大，疊加種植業(yè)務有望于2H23起量，我們看好公司區(qū)域總院23年實現(xiàn)向好發(fā)展；2）蒲公英分院：我們推測1H23公司蒲公英分院合計實現(xiàn)收入約2.7億元，同比增長約60%，考慮存量醫(yī)院快速爬坡疊加新開醫(yī)院貢獻增量，我們看好23年蒲公英分院發(fā)展持續(xù)發(fā)力。
　　風險提示：市場競爭加劇，醫(yī)療事故和糾紛，業(yè)務擴張不及預期。