>> 方正證券-中國中免(601888)公司點評報告：23H1歸母凈利潤39億元符合預(yù)期，毛凈利率持續(xù)改善-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大?。?/td>
| 615KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
李珍妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年半年度報告,歸母凈利潤39億元符合預(yù)期，毛凈利率持續(xù)改善。
■23H1實現(xiàn)歸母凈利潤38.66億元，符合預(yù)期。1）23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入358.58億元，同比+30%，恢復(fù)至19年的147%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.66億元，同比-1.83%，恢復(fù)至19年的118%。2）23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入150.89億元，同比+39%，恢復(fù)至19年的142%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.65億元，同比+14%，恢復(fù)至19年的161%。
■公司控股參股公司免稅品銷售情況：1）23H1中免國際營收253.3億元，實現(xiàn)歸母凈利潤17.65億元；2）三亞市內(nèi)免稅店營收168.76億元，同比+10%，恢復(fù)至19年的317%，歸母凈利潤16.88億元，同比-31%，恢復(fù)至19年的203%；3）日上上海實現(xiàn)營收81.97億元，同比+50%，恢復(fù)至19年的106%，歸母凈利潤0.08億元，同比-97%；3）海免公司營收28.09億元，同比-19%，歸母凈利潤1.48億元，同比-19%。
■毛利率環(huán)比穩(wěn)步提升，費用端控制得當。23H1公司毛利率30.61%，同比-3.37pct，環(huán)比+7.83pct，較19年同期-20.44pct，主要受益于國內(nèi)旅游市場逐步恢復(fù)向好，帶動銷售收入尤其是線下銷售持續(xù)增長，銷售成本同比增加。費用方面，23H1公司銷售費用率11.92%，同比+5.08pct，主要系重點機場客流恢復(fù)導(dǎo)致租賃費用增加，同時受去年同期租金減免影響基數(shù)較低所致；管理費用率2.81%，同比-0.32pct。
■深耕海南，助力公司核心競爭力提升。23H1海南離島免稅店總銷售額323.96億元，同比+31%；離島免稅購物金額263.18億元，同比+24.4%；免稅購物人數(shù)373.3萬人次，同比+45.4%。公司亦夯實“深耕海南”戰(zhàn)略，1）優(yōu)化服務(wù)品質(zhì)，落地實施“即購即提、擔保即提”提貨新政，增強客戶服務(wù)能力；2）穩(wěn)步推動三亞國際免稅城一期2號地、二期、三期及三亞鳳凰國際機場法式花園等項目建設(shè)。
■展望下半年，營收及業(yè)績增長有兩重驅(qū)動：1）離島免稅迎重奢入駐，新海港在Q3末、Q4初將各開放1個重奢品牌，河心島2個重奢品牌入駐節(jié)奏類似，搭配“首發(fā)”、“獨家”產(chǎn)品的發(fā)售，引流同時或可增厚毛利。2）口岸店持續(xù)恢復(fù)，此前恢復(fù)較慢主要系商品準備不足，4-5月商品已經(jīng)到位且購物環(huán)境改善，下半年客流自然恢復(fù)疊加營銷力度增加，預(yù)計將加速恢復(fù)。
■盈利預(yù)測與投資建議：隨著后續(xù)旅游市場的持續(xù)恢復(fù)，公司作為全球最大的旅游零售運營商預(yù)期將實現(xiàn)快速修復(fù)。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為704/900/1143億元，同比增長29%/28%/27%，歸母凈利潤分別為72/115/145億元，同比+43%/+60%/25%，當前股價對應(yīng)PE分別為32/20/16X，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，政策落地不及預(yù)期風險，消費力恢復(fù)不及預(yù)期風險。
|
|
