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二季度業(yè)績(jī)恢復(fù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.90億元（+6.15%）、歸母凈利潤(rùn)11.35億元（+11.50%）、扣非歸母凈利潤(rùn)10.94億元（+4.52）。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.77億元（+16.06%）、歸母凈利潤(rùn)5.53億元（+19.04%）。公司一季度業(yè)績(jī)受疫情影響短期放緩，隨著醫(yī)院診療服務(wù)的逐月企穩(wěn)回升，公司二季度業(yè)績(jī)恢復(fù)良好增長(zhǎng)。
　　化學(xué)制劑板塊逐漸企穩(wěn)。2023H1化學(xué)制劑板塊實(shí)現(xiàn)收入34.80億元（-2.42%）。1）消化道領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入16.25億元（-7.75%），艾普拉唑針劑新適應(yīng)癥（預(yù)防重癥患者應(yīng)激性潰瘍出血）獲批上市，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?bào)告期內(nèi)公司引進(jìn)P-CAB，進(jìn)一步加強(qiáng)消化道領(lǐng)域產(chǎn)品布局。2）促性激素領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入13.76億元（+2.71%），微球類(lèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局良好，輔助生殖領(lǐng)域產(chǎn)品種類(lèi)豐富，曲普瑞林微球（1個(gè)月緩釋?zhuān)┇@批上市，黃體酮注射液已報(bào)產(chǎn)。3）精神領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入2.78億元（+5.31%），布南色林獲批上市，魯拉西酮已報(bào)產(chǎn)，產(chǎn)品種類(lèi)不斷豐富。4）抗感染領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入1.99億元（+2.11%），注射用伏立康唑獲批上市。整體來(lái)看，隨著醫(yī)院就診量的恢復(fù)，化學(xué)制劑板塊全年有望恢復(fù)良好增長(zhǎng)。
　　中藥板塊增速靚麗，原料藥和生物制品板塊平穩(wěn)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，中藥制劑板塊實(shí)現(xiàn)收入9.54億元（+94.42%），上半年受新冠和流感等因素的影響，公司核心品種抗病毒顆粒和參芪扶正注射液市場(chǎng)需求旺盛，實(shí)現(xiàn)快速放量。報(bào)告期內(nèi)，原料藥及中間體板塊實(shí)現(xiàn)收入17.82億元（+3.03%），抗生素系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)；報(bào)告期末公司共有33個(gè)原料藥及中間體產(chǎn)品在63個(gè)海外國(guó)家/地區(qū)完成了135個(gè)國(guó)際注冊(cè)項(xiàng)目，49個(gè)原料藥及中間體產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)完成了58個(gè)注冊(cè)項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，生物制品板塊實(shí)現(xiàn)收入1.13億元（+5.93%），托珠單抗成功上市并新增適應(yīng)癥。
　　研發(fā)持續(xù)投入，多個(gè)項(xiàng)目取得積極進(jìn)展。2023H1公司研發(fā)費(fèi)用6.11億元（+10.15%），在研管線快速推進(jìn)。曲普瑞林微球（1個(gè)月緩釋?zhuān)┳訉m內(nèi)膜異位癥完成Ⅲ期臨床，準(zhǔn)備報(bào)產(chǎn)；注射用阿立哌唑微球（1個(gè)月緩釋?zhuān)┩瓿蒊期多次給藥臨床試驗(yàn)及臨床數(shù)據(jù)分析，并已完成與CDE溝通交流，準(zhǔn)備報(bào)產(chǎn)；司美格魯肽注射液III期臨床試驗(yàn)完成入組；重組抗人IL-17A/F人源化單克隆抗體和重組人促卵泡激素已開(kāi)展Ⅲ期臨床試驗(yàn)。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為22.68億元、26.69億元和31.11億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.42元、2.85元和3.33元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13.78/11.71/10.04倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。