>> 光大證券-光迅科技(002281)跟蹤報告之二：全產(chǎn)業(yè)鏈布局筑起核心競爭力，數(shù)通產(chǎn)品有望放量-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱 |
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光迅科技：實力強勁的老牌光電器件及模塊廠商。光迅科技是國內(nèi)優(yōu)秀的光通信器件供應商，公司源于1976年成立的郵電部固體器件研究所，2001年改制，2009年登陸深圳證券交易所，成為國內(nèi)首家上市的通信光電子器件公司，公司連續(xù)十七年入選“全球光器件最具競爭力企業(yè)10強（第四名）”。公司主要產(chǎn)品有光電子器件、模塊和子系統(tǒng)產(chǎn)品；按應用領域可分為傳輸類產(chǎn)品、接入類產(chǎn)品、數(shù)據(jù)通信類產(chǎn)品。
?。?）傳輸類產(chǎn)品可以提供光傳送網(wǎng)端到端的整體解決方案，包括傳輸光收發(fā)模塊、光纖放大器、光無源器件、智能光器件等。傳輸光模塊包括100G、400G等速率光模塊，支持10km、40km、80km等傳輸距離。光纖放大器產(chǎn)品包括摻鉺光纖放大器、拉曼放大器和混合光放大器。光無源器件包括AWG（陣列波導光柵）、VMUX（光功率可調(diào)波分復用器）、WDM（波分復用器）、VOA（可調(diào)光衰減器）、OPM（光性能監(jiān)測功能模塊）等光傳送網(wǎng)所需的光器件。智能光器件包括WSS（波長選擇開關）、OTDR（光時域反射儀）、相干器件等。
?。?）接入類產(chǎn)品支持固網(wǎng)接入和無線接入應用。固網(wǎng)接入產(chǎn)品有GPONOLT/ONU、10GPON(10GEPON、10GGPON、10GCombo PON)的BOSA和光收發(fā)模塊等。無線接入類包括4GLTE和5G網(wǎng)絡用CPRI/eCPRI的各種10G、25G、50G、100G灰光和彩光光收發(fā)模塊。
?。?）數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品主要用于數(shù)據(jù)中心、企業(yè)網(wǎng)、存儲網(wǎng)等領域，包括光電器件、模塊、板卡、AOC產(chǎn)品。產(chǎn)品組合包括10G、25G、50G光收發(fā)模塊，100GQSFP28和AOC（有源光纜），200G、400G、800GQSFPDD/OSFP，16G/32G/64GFC光模塊產(chǎn)品。
2022年，公司實現(xiàn)收入69.12億元，同比增長6.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.08億元，同比增長7.25%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.46億元，同比增長16.16%。2023年一季度，公司實現(xiàn)收入12.68億元，同比下降25.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比下降28.62%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.77億元，同比下降42.7%。
公司的核心競爭力是光通信器件全產(chǎn)業(yè)鏈布局，擁有光芯片和先進封裝技術。公司擁有從芯片、器件、模塊到子系統(tǒng)的垂直集成能力，擁有光芯片、耦合封裝、硬件、軟件、測試、結構和可靠性七大技術平臺，支撐公司有源器件和模塊、無源器件和模塊產(chǎn)品。其中，光芯片和先進封裝技術是公司核心競爭力。光芯片方面，公司有多種類型激光器和探測器芯片以及SiP芯片平臺，激光器類有FP、DFB、EML、VCSEL芯片，探測器類有PD芯片、APD芯片，公司的光芯片產(chǎn)品可以為直接調(diào)制和相干調(diào)制方案提供支持。封裝技術方面，公司的封裝平臺包括有源和無源兩大器件封裝平臺，有源封裝平臺分為COC平臺和混合集成兩大平臺，支持氣密封裝和非氣密封裝。無源器件平臺包括：平面光波導器件平臺、微光器件平臺、MEMS器件平臺、無源光電器件封裝平臺等，支撐公司無源器件和半無源器件產(chǎn)品。
AIGC技術發(fā)展拉動數(shù)通光模塊市場需求，公司將深度受益。根據(jù)Yole預測，全球光模塊市場整體規(guī)模將從2020年的96億美元增長到2026年的209億美元，2021-2026年的復合年增長率為14%。其中數(shù)據(jù)通信市場規(guī)模占比將由55.2%提升到2026年的77.2%，2021-2026年的復合年增長率為19%，成為光模塊市場增長的主要驅動力。隨著AIGC的快速發(fā)展，國內(nèi)外大模型推理側和訓練側數(shù)據(jù)量的快速上升，將進一步催化光模塊算力需求的大幅提升。公司在數(shù)據(jù)通信領域市場全球位列第5名，同時其在數(shù)據(jù)中心800G高速產(chǎn)品、400GDCO系列產(chǎn)品取得較好進展，將受益于未來數(shù)通市場光模塊的高速增長。
盈利預測、估值與評級：維持公司23年盈利預測，由于AIGC快速發(fā)展使得未來光模塊市場增速預期抬升，公司作為國內(nèi)優(yōu)秀的光通信器件廠商將深度受益，上調(diào)24年歸母凈利潤預測由7.32億元至9.04億元，調(diào)整幅度為+23.5%，并新增25年歸母凈利潤預測為10.38億元，23-25年對應PE為31X/24X/21X，維持“買入”評級。
風險提示：電信與數(shù)通市場基礎設施投資不及預期、AI相關需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、公司新產(chǎn)品及市場導入不及預期。
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