>> 財通證券-華凱易佰(300592)中報業(yè)績超預期，看好公司營收高增持續(xù)-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營收29.92億元，同增52.1%；歸母凈利2.08億元，同增149.7%，歸母凈利率6.95%（+2.7pct）；扣非歸母凈利1.93億元，同增146.5%。
單Q2營收16.13億元，同增56.31%；歸母凈利1.32億元，同增171.43%，凈利率8.17%（+3.4pct）；扣非歸母凈利潤1.2億元，同增166.41%。
營收端：平臺景氣周期開啟，泛品業(yè)務(wù)上新超預期；精品扭虧為盈，新業(yè)務(wù)“億邁”跨綜服快速拓展。分業(yè)務(wù)來看：1）上半年公司跨境出口電商業(yè)務(wù)（泛品+精品）收入26.61億元，同比+42.4%，占比達88.92%（-6.1pct）。
其中，上半年泛品在售SKU超95萬款，2022年在售SKU 50萬余款，環(huán)比增長約90%；精品業(yè)務(wù)已初步形成了清潔電器、家電、寵物用品、燈具四大產(chǎn)品線，客單價達441元，23H1實現(xiàn)扭虧為盈；2）增量業(yè)務(wù)“億邁”跨綜服積極拓展戰(zhàn)略合作客戶，實現(xiàn)高速發(fā)展，23H1實現(xiàn)營收3.19億元，同增297%，營收占比達11%。
公司品類仍以家居園藝、工商用品、汽摩配件、健康美容四大品類為主，占比65%，分別同比+48.0%/+32.8%/+53.3%/+62.3%。
分渠道來看，23H1亞馬遜訂單量提升驅(qū)動增長，單均價小幅提升。23H1亞馬遜收入22.76億元，同比+47.3%，占比76%；亞馬遜開店共720家，較22年底減少9家；23H1公司亞馬遜訂單量同增45.8%，均價137元，同增1.02%。
分地區(qū)看，上半年北美區(qū)域銷售增速領(lǐng)先（占比42%，其中美國占比27%），歐洲市場增速轉(zhuǎn)正。
利潤端：凈利率顯著提升，毛利率小幅下降系收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。23H1公司歸母凈利率6.95%（+2.7pct），主要受益于行業(yè)庫存出清、海運費大幅回落及公司經(jīng)營效率提升；毛利率38.2%（-0.4pct），主要系億邁新業(yè)務(wù)占比快速提升，毛利率約10-20%，拉低毛利率。
“一體兩翼”多業(yè)態(tài)驅(qū)動收入規(guī)模提升，費用率顯著攤薄。23H1公司費用率為29.3%（-3.6pct），其中銷售/管理/研發(fā)費率分別為22.9%/5.5%/1.0%，分別同比-3.19pct/+0.19pct/-0.22pct。其中，銷售費率下降主要系億邁業(yè)務(wù)占比提升，疊加公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大、數(shù)字化運營助力人效持續(xù)提升。
投資建議：公司數(shù)字化運營系統(tǒng)持續(xù)迭代，驅(qū)動新品快速上量，有望深度受益亞馬遜平臺景氣周期（庫存出清、競爭格局優(yōu)化、第三方庫容限制放開）。
看好公司北美泛品類業(yè)務(wù)高增持續(xù)性，同時新市場（拉美）、新業(yè)務(wù)（精品&億邁）有望快速拓展，預計2023-2025年營收64.4/83.5/102.3億元，同增45.7%/29.7%/22.5%，歸母凈利潤3.7/6.1/7.4億元，同增71.6%/64.9%/20.4%。
對應(yīng)PE 20X/12X/10X，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；美國經(jīng)濟深度衰退；國際貿(mào)易關(guān)系大幅變動。
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