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23H1營(yíng)收受EPC業(yè)務(wù)減少影響有所承壓，利潤(rùn)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　23H1營(yíng)收13.17億元，同比-3.96%；歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比+27.11%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比+4.88%。公司23Q2營(yíng)收7.07億元，同比-0.21%；歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比+16.76%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比+6.37%。公司營(yíng)收有所下滑主要系新能源EPC業(yè)務(wù)受項(xiàng)目審批手續(xù)以及工程建設(shè)進(jìn)度影響，上半年未確認(rèn)收入。考慮23H1 EPC等收入下降影響，下調(diào)23-25年歸母凈利潤(rùn)至5.44/6.80/8.17億元（前值為5.58/7.02/8.59億元）。23年可比公司PE為19倍，給予公司23年19倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.59元（前值為33.00元），維持“買(mǎi)入”。
　　外貿(mào)業(yè)務(wù)提升明顯，礦用防爆電器和專(zhuān)業(yè)照明增長(zhǎng)迅速
　　1）廠用板塊：2023H1廠用防爆產(chǎn)品營(yíng)收9.99億元，同比增長(zhǎng)14%，其中外貿(mào)部門(mén)營(yíng)收3.24億元，同比增長(zhǎng)22.13%。2）能源板塊：礦用防爆電器以及新能源EPC業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)整體營(yíng)收1.83億元，同比下降52.06%，其中礦用防爆電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.77億元，同比增長(zhǎng)31.56%，新能源EPC業(yè)務(wù)受項(xiàng)目審批手續(xù)以及工程建設(shè)進(jìn)度影響，上半年未確認(rèn)收入。3）專(zhuān)業(yè)照明板塊：專(zhuān)業(yè)照明主要下游行業(yè)采購(gòu)模式調(diào)整已經(jīng)完成，2023H1營(yíng)收1.15億元，同比增長(zhǎng)18.40%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)572萬(wàn)元，同比+683.56%，增速較高。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)提升利潤(rùn)率水平，期間費(fèi)用率有所提升
　　2023H1公司毛利率為57.39%，同比+9.24pp；凈利率為15.01%，同比+3.93pp。23年Q2公司毛利率為57.67%，同比+9.73pp；凈利率為15.68%，同比+2.73pp。公司毛利率提升主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，低毛利的EPC業(yè)務(wù)占比降低，毛利率相應(yīng)有所提升。2023H1公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為30.12%/6.31%/-0.56%/5.42%，同比+3.98/+3.39/+1.89/+0.21pp，期間費(fèi)用率41.30%，同比+9.50pp。期間費(fèi)用率提升主要由于海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展、照明板塊模式調(diào)整帶來(lái)了職工薪酬增長(zhǎng)、業(yè)務(wù)費(fèi)和市場(chǎng)推廣費(fèi)、服務(wù)及咨詢(xún)費(fèi)用的提升。
　　橫向縱向多元化布局各領(lǐng)域，加速向“生產(chǎn)型安全服務(wù)商”轉(zhuǎn)型
　　公司持續(xù)優(yōu)化安工智能管控系統(tǒng)，不斷縱向研發(fā)新產(chǎn)品，提供一站式安全照明服務(wù)。公司2019年推出了為傳統(tǒng)石油化工行業(yè)量身打造的“SCS安工智能管控平臺(tái)”，目前已在多家企業(yè)平臺(tái)項(xiàng)目中穩(wěn)定運(yùn)行，營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年獲得近50%增長(zhǎng)。此外，公司從傳統(tǒng)油氣領(lǐng)域向軍工、城市應(yīng)急管理等領(lǐng)域不斷橫向拓展，業(yè)務(wù)產(chǎn)品多元化，加速向“生產(chǎn)型安全服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市占率提升不及預(yù)期，新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期，匯率波動(dòng)。