>> 國金證券-邁為股份(300751)合同負債表現(xiàn)亮眼，盈利質(zhì)量有望觸底回升-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
832KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
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業(yè)績簡評
2023年8月24日，公司發(fā)布2023年半年報。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.69億元，同比增長62.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.25億元，同比增長7.13%。其中Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入17.12億元，同比增長84.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比下降5.89%。
經(jīng)營分析
合同負債&存貨表現(xiàn)亮眼，看好公司訂單高增持續(xù)性。截至23H1，公司合同負債為66.61億元，同比增長135.95%，持續(xù)創(chuàng)歷史新高；存貨為91.64億元，同比增長150.73%，體現(xiàn)出公司新簽訂單旺盛，后續(xù)營收體量有保障。展望公司后續(xù)新簽訂單情況，一方面公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)絲網(wǎng)印刷設(shè)備為行業(yè)龍頭，受益于現(xiàn)階段TOPCon電池產(chǎn)能的快速擴張，訂單將迎來新一輪增長；另一方面HJT整線設(shè)備工藝快速優(yōu)化、效率不斷提升、降本工藝持續(xù)導(dǎo)入，行業(yè)擴產(chǎn)有望加速，公司作為HJT整線設(shè)備龍頭公司，過去兩年市占率均超過70%，新簽訂單有望維持高增長。
盈利質(zhì)量短期承壓，后續(xù)有望逐季改善。公司Q2單季度毛利率31.82%，同比-7.81pct，環(huán)比-2.21pct。毛利率下滑主要受兩方面的影響，一是絲網(wǎng)印刷設(shè)備毛利率受客戶配置、季度等因素影響有所波動，二是前期所發(fā)出的HJT整線設(shè)備存在產(chǎn)線改造等因素的影響，拖低毛利率水平，后續(xù)隨著設(shè)備持續(xù)成熟，毛利率有望不斷提升。公司Q2單季度凈利率10.95%，同比-11.73pct，環(huán)比-6.75pct。凈利率下滑一方面是由于HJT整線設(shè)備在銷售過程中會有專業(yè)的工程師駐場，進行設(shè)備布局、安裝調(diào)試的技術(shù)服務(wù)支持，導(dǎo)致差旅費、服務(wù)費等期間費用大幅增加，一方面由于HJT整線設(shè)備確認周期較長，相關(guān)設(shè)備訂單成本支出與回款時間上有所差異導(dǎo)致費用前置，后續(xù)將持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)對公司訂單結(jié)構(gòu)及HJT產(chǎn)業(yè)化的最新判斷，下調(diào)公司2023-2025E盈利預(yù)測至11.0（-29%）/23.3（-19%）/28.6（-28%）億元，對應(yīng)EPS分別為3.95、8.36、10.27元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為47、22、18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
訂單確認不及預(yù)期；訂單需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。
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