>> 國金證券-通策醫(yī)療(600763)公司點評：業(yè)務(wù)短期承壓，下半年有望邁上修復(fù)快車道-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
799KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁維,徐雨涵 |
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業(yè)績簡評
2023年8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年H1公司實現(xiàn)收入13.6億元（+3.4%）；歸母凈利潤3.0億元（+3.0%）；扣非歸母凈利潤2.9億元（+2.3%）。
分季度來看，2023年Q2公司實現(xiàn)收入6.9億元（+3.7%）；歸母凈利潤1.4億元（+4.9%）；扣非歸母凈利潤1.3億元（+4.8%）。
經(jīng)營分析
正畸業(yè)務(wù)承壓，二季度其余業(yè)務(wù)保持增長。2023年H1公司各業(yè)務(wù)收入分別為：種植2.3億元（+2.7%）；正畸2.2億元（-3.9%）；兒科2.4億元（+1.0%）；修復(fù)2.2億元（+7.8%）；大綜合3.7億元（+5.4%）。單季度來看，2023年Q2公司各業(yè)務(wù)收入分別為：種植1.2億元（+2.7%）；正畸1.0億元（-4.3%）；兒科1.2億元（+2.4%）；修復(fù)1.1億元（+9.9%）；大綜合1.9億元（+5.1%）。
診療量恢復(fù)，“蒲公英計劃”進展值得關(guān)注。2023年H1，公司口腔醫(yī)療門診量達158.5萬人次（+11.4%），其中浙江省內(nèi)139.8萬人次（+11.8%），浙江省外18.7萬人次（+8.1%）。2023年H1，公司重點發(fā)展“蒲公英計劃”，加速杭州口腔醫(yī)院的分院建設(shè)，新增口腔醫(yī)院達到盈虧平衡的速度超過公司預(yù)期。下半年公司各醫(yī)院特別是蒲公英醫(yī)院項目將持續(xù)發(fā)力，后續(xù)有望為公司業(yè)績增長賦能。
費用端控制良好，盈利能力存在提升空間。2023年H1，公司銷售費用率為0.89%、管理費用率為9.53%，同比基本持平；綜合毛利率為41.4%（-1.0pcts），凈利率為26.3%（+0.3pcts）。隨著蒲公英分院建設(shè)的持續(xù)推進，規(guī)模效應(yīng)有望逐步彰顯，盈利能力存在提升潛力。
盈利預(yù)測、估值與評級
2023年4月種植牙集采政策全面落地，此前受觀望情緒影響的需求有望于下半年釋放，公司下半年業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。參考上半年業(yè)績，我們下調(diào)公司23-25年收入預(yù)測至30.31、40.50、50.74億元，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為6.89、9.12、11.70億元，同比增長26%、32%、28%，EPS分別為2.15、2.84、3.65元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為49、37、29倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
政策性風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；人才短缺風(fēng)險；跨區(qū)發(fā)展風(fēng)險；醫(yī)療安全性事故糾紛風(fēng)險等；合規(guī)監(jiān)管風(fēng)險；種植牙集采事件風(fēng)險。
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