>> 財通證券-慕思股份(001323)Q2業(yè)績同比高增，盈利能力顯著改善-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明璋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報。公司2023H1實現營收23.99億元，同比-12.81%，實現歸母凈利潤3.56億元，同比+15.31%；單Q2實現營收14.42億元，同比-4.32%，實現歸母凈利潤2.54億元，同比+37.99%。
Q2業(yè)績表現亮眼，電商渠道同比快增。收入端，2023H1床墊、床架、沙發(fā)、床品分別實現營收11.46/7.27/1.86/1.28億元，分別同比-10.97%/-10.25%/-13.09%/-28.75%，各品類收入均有所下降，主要系終端消費恢復不及預期導致渠道訂單下滑，以及公司終止直供歐派蘇斯品牌業(yè)務共同影響所致，若剔除直供歐派業(yè)務影響，營業(yè)收入同比基本持平。公司單Q2實現收入14.42億元，同比-4.32%，環(huán)比+50.7%，Q1經營觸底后Q2提速明顯。利潤端，單Q2實現歸母凈利潤2.54億元（同比+37.99%，環(huán)比+151.5%），表現亮眼。渠道端，截至2023H1，公司通過自營及經銷渠道開拓線下專賣店5700余家，同時積極拓展直供和電商渠道，2023H1通過對主要電商渠道的資源投入實現了社交平臺業(yè)務的快增，業(yè)績同比增長26.68%。
產品結構優(yōu)化+提效控本，盈利能力顯著改善。公司2023H1毛利率為50.68%（同比+4.63pct），單Q2毛利率為52.2%（同比+5.29pct，環(huán)比+3.81pct），盈利能力大幅改善，公司上半年低毛利直供歐派業(yè)務減少下產品結構迎來調整，疊加原材料價格同比下降和精簡低效產品等因素共同影響下，公司毛利率顯著提升。費用端，單Q2銷售、管理、研發(fā)、財務費率分別為23.25%/4.98%/2.77%/-1.08%，分別同比-0.1pct/-0.18pct/+0.23pct/-0.98pct，公司精細化預算經營管理和深化提效控本舉措下，Q2期間費用率同比-1.03pct至29.92%。綜合影響下，Q2凈利率達17.64%，同比+5.51pct，環(huán)比+7.06pct。
套系銷售助推客單值提升，零售變革激發(fā)渠道活力。產品端，公司上半年推出16999元世紀夢套餐（床架+床墊）、23800元雙臥套餐（主臥+次臥，8888元加購兒童套床）等套系化產品，助推客單值提升的同時相對高的定價支撐品牌高端調性。渠道端，公司加強精細化管理，持續(xù)完善經銷商及其門店管理制度，明確經銷商淘汰和激勵制度，同時推進一域一商和市場分級制度，激發(fā)渠道活力。展望后續(xù)，公司將加速發(fā)展沙發(fā)品牌、電商渠道業(yè)務，同時加大資源投入發(fā)展V6大家居業(yè)務，公司V6事業(yè)部上半年開店104家，其中大家居店58家，預計全年助力經銷商新開不低于100家V6大家居定制館，保證高質量快速發(fā)展。
投資建議：預計公司2023-2025年實現營業(yè)總收入66.45/76.96/88.08億元，歸母凈利潤8.17/9.94/11.8億元，對應PE分別為16/13/11倍，維持“增持”評級。
風險提示：地產銷售下滑、原材料價格上漲、品類拓展不及預期
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