>> 國泰君安-瑞豐新材(300910)2023年中報點評：出口向好趨勢持續(xù)，認(rèn)證完善利好拓展-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
946KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李旋坤,鐘浩 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023年Q2環(huán)比增長，符合市場預(yù)期，復(fù)合劑放量提速中，但潤滑油市場處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，調(diào)整盈利預(yù)測，下調(diào)目標(biāo)價為64.5元，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級。由于潤滑油市場處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，下調(diào)23-25年EPS分別為2.58/3.28/3.95元（原EPS為3.58/4.64/5.25）。由于潤滑油添加劑市場空間大，復(fù)合劑產(chǎn)品壁壘高，公司滲透率快速提升，但復(fù)蘇速度相對遲緩，下調(diào)目標(biāo)價為64.5元（對應(yīng)2023年P(guān)E為25倍）。
23Q2環(huán)比提升，符合市場預(yù)期。公司2023年上半年實現(xiàn)營收13.38億元，同比+31.09%，實現(xiàn)歸母凈利2.50億元，同比+71.05%；其中23Q2實現(xiàn)營收為7.14億元，環(huán)比+14.42%，實現(xiàn)歸母凈利1.53億元，環(huán)比+57.73%。公司同比環(huán)比高速增長主要系核心客戶準(zhǔn)入取得突破，復(fù)合劑銷量高速增長所致。
中國潤滑油添加劑出口持續(xù)增長，原油下滑助力盈利改善。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，23H1中國潤滑油添加劑出口10.13萬噸，同比+79.3%，出口均價為23076元/噸，同比+13.8%，其中23Q2中國潤滑油添加劑出口為4.91萬噸，同比+21.9%，均價為22681元/噸，同比+5.7%。23Q2毛利率/凈利率分別為33.94%/21.44%，環(huán)比+2.8/5.92pcts，主要系23Q2Brent原油均價為78.32元/噸，環(huán)比-4.51%。
公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，API認(rèn)證陸續(xù)取得。公司現(xiàn)有單劑產(chǎn)能超過20萬噸，屬于國內(nèi)第一陣營，目前在建產(chǎn)能55萬噸，另外公司已通過APISP級復(fù)合劑認(rèn)證，柴油APICK已部分通過測試，新建產(chǎn)能配套認(rèn)證將助力公司在添加劑市場取得更多份額，加速全球擴張。
風(fēng)險提示：市場開拓不及預(yù)期，原材料價格上漲
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