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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.38億元，同比增長31.09%，歸母凈利潤2.50億元，同比增長71.05%，扣非凈利潤2.32億元，同比增長110.2%；其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元，同比增長14.35%，環(huán)比增長14.4%，歸母凈利潤1.53億元，同比增長61.86%，環(huán)比增長57.73%。
　　上半年潤滑油添加劑快速增長，持續(xù)加大復(fù)合劑推廣力度。近年來全球潤滑油添加劑行業(yè)處于國際供應(yīng)鏈體系重建、國內(nèi)進(jìn)口替代加速的階段，為公司帶來較好的發(fā)展機(jī)遇和廣闊的市場空間。2023年上半年公司潤滑油添加劑實(shí)現(xiàn)收入13.01億元，同比增長35.87%，毛利率32.92%，同比提高6.8 pct，二季度單季公司綜合毛利率33.9%，環(huán)比提高2.8 pct。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)獲得第三方權(quán)威檢測機(jī)構(gòu)出具的更低加劑量、更加節(jié)能的臺架試驗(yàn)報(bào)告，彰顯公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)豐富的專業(yè)知識和強(qiáng)大的研發(fā)能力，為公司實(shí)現(xiàn)單劑向復(fù)合劑、中低端向中高端的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)一步，為公司加快進(jìn)入主流市場奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)，公司加大復(fù)合劑產(chǎn)品的推廣力度，加大對核心客戶的開發(fā)準(zhǔn)入工作，調(diào)配優(yōu)質(zhì)資源，積極對接客戶，加快復(fù)合劑產(chǎn)品的國際權(quán)威認(rèn)證與客戶內(nèi)部的評價(jià)檢測工作，在核心客戶準(zhǔn)入方面取得突破，復(fù)合劑銷量快速增長，復(fù)合劑收入占比達(dá)64.80%，轉(zhuǎn)型升級卓有成效。
　　全球潤滑油添加劑市場空間大，行業(yè)壁壘高且競爭格局好。根據(jù)克萊恩及上海市潤滑油品行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2023年我國潤滑油添加劑需求量將增至112萬噸，全球需求量將增至534萬噸，市場規(guī)模約為185億美元，近五年年均復(fù)合增長5.3%，公司未來發(fā)展空間廣闊。潤滑油添加劑技術(shù)壁壘和市場準(zhǔn)入壁壘高，細(xì)分產(chǎn)品種類繁多，復(fù)合劑配方千差萬別，需要通過美國API認(rèn)證，技術(shù)指標(biāo)及產(chǎn)品質(zhì)量要求高；大型潤滑油企業(yè)對添加劑供應(yīng)商評審嚴(yán)格，會(huì)進(jìn)行長期嚴(yán)格測試，有非?？量痰臉?biāo)準(zhǔn)和定制化要求，一旦進(jìn)入則傾向于長期合作。全球潤滑油添加劑行業(yè)競爭格局好，根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，歐美四大跨國公司全球市占率達(dá)85%，公司不斷搶占全球市場份額，預(yù)計(jì)2022年公司復(fù)合劑全球市占率2%-3%，仍有較大提升空間。
　　持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)加速搶占全球市場份額，未來成長空間大。公司潤滑油添加劑整體技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，部分技術(shù)國際領(lǐng)先，公司復(fù)合劑轉(zhuǎn)型已經(jīng)進(jìn)入收獲期，目前潤滑油添加劑行業(yè)仍被外資占據(jù)主導(dǎo)地位，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代尤為重要，存在較大的進(jìn)口替代空間。公司現(xiàn)有潤滑油添加劑（單劑）產(chǎn)能17萬噸/年，在建產(chǎn)能55萬噸/年，其中9萬噸/年新產(chǎn)能將于2022年二季度開始陸續(xù)投產(chǎn)，同時(shí)公司擬投資10億元建設(shè)的年產(chǎn)46萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，將大幅提升公司未來成長空間。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為8.09億、10.07億、12.86億元，EPS分別為2.81、3.49、4.46元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為17、14、11倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上漲、下游需求不及預(yù)期、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。