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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.8億元，同比-9.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.22億元，同比-12.97%。其中，2023Q2單季營(yíng)業(yè)收入為27.18億元，同比-6.37%；歸母凈利潤(rùn)為2.05億元，同比-5.62%。
　　積極擴(kuò)展產(chǎn)品品類，自主品牌持續(xù)增長(zhǎng)。2023H1自主品牌/To B產(chǎn)品/小米定制實(shí)現(xiàn)收入32.20/7.98/3.62億元，同比+22.30%/-45.18%/-50.52%。
　　自主品牌：電動(dòng)兩輪車高增長(zhǎng)，收入/銷量同比+69%/76%；滑板車單價(jià)提升，單價(jià)同比+4.2%；割草機(jī)器人形成規(guī)模性收入，銷量/收入分別1.71萬臺(tái)/1.08億元。
　　 ToB：受歐美通貨膨脹、加息周期等影響，ToB端共享運(yùn)營(yíng)商融資成本上升，同時(shí)運(yùn)營(yíng)商的車輛投放具有周期性。
　　銷售費(fèi)用投放力度持續(xù)加大，盈利能力穩(wěn)健。1）毛利率：2023Q2公司毛利率同比+0.6pct至27.3%。2）費(fèi)率端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為10.52%/6.84%/6.13%/-6.59%，同比變動(dòng)+3.3pct/+1.56pct/1.12pct/-4.15pct。銷售費(fèi)率變動(dòng)主要系加大業(yè)務(wù)宣傳力度所致，財(cái)務(wù)費(fèi)率變動(dòng)主要系匯兌收益以及利息收入增加。3）凈利率：公司2023Q2凈利率同比變動(dòng)+0.04pct至7.53%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到公司上半年的收入及業(yè)績(jī)情況，以及后續(xù)年度收入端自主品牌占比持續(xù)提升、電動(dòng)兩輪車及其他新興業(yè)務(wù)不斷放量，盈利端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)提升，我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年凈利潤(rùn)為4.57/6.94/9.84億元，同增1.5%/51.9%/41.8%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、推新不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)