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2023年上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持復(fù)合增長(zhǎng)30%的目標(biāo)不變：收入同比增長(zhǎng)23.2%至71.63億港元，四個(gè)業(yè)務(wù)分部當(dāng)中三個(gè)錄得同比正增長(zhǎng)，其中住戶(hù)增值服務(wù)收入增速最快。由于公司主要業(yè)務(wù)以人民幣結(jié)算，剔除匯率影響，收入實(shí)質(zhì)同比上升30.7%。毛利率回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至16.0%，降本增效進(jìn)展顯著，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.2%至7.26億港元，與我們和市場(chǎng)的預(yù)測(cè)基本一致，凈利潤(rùn)率上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至10.2%。盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境不確定，公司仍維持2021-25年收入、凈利潤(rùn)和在管面積復(fù)合年增長(zhǎng)率30%的目標(biāo)。上半年每股派息0.055港元（同比+37.5%）。
　　物業(yè)管理外拓進(jìn)展亮眼：上半年在管面積同比增長(zhǎng)26.5%至3.63億平方米，其中非住宅項(xiàng)目的面積占比由去年底23.8%提升至28.2%。憑借強(qiáng)大的外拓能力（外拓合約面積同比增58%至43.0百萬(wàn)平方米），第三方項(xiàng)目的面積占比由去年的31.1%提升至37.8%，向公司內(nèi)生外拓1:1的目標(biāo)更近一步。隨著在管面積的快速擴(kuò)張，基礎(chǔ)物管收入及毛利分別同比增長(zhǎng)17.7%/31.6%至51.6/7.59億港元。
　　增值服務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)：在房地產(chǎn)市場(chǎng)整體下行的情況下，公司非住戶(hù)增值服務(wù)收入仍同比快速增長(zhǎng)39.3%至12.1億港元，主要受工程服務(wù)（同比增長(zhǎng)49.9%至6.72億港元）推動(dòng)。住戶(hù)增值服務(wù)收入同比增長(zhǎng)56.9%至7.1億港元，毛利同比上升52.2%至2.1億港元，主要受惠于收入結(jié)構(gòu)變化和人力整合。唯一收入下跌的業(yè)務(wù)為車(chē)位買(mǎi)賣(mài)，同比下跌22.8%至0.83億港元，車(chē)位售出數(shù)量同比下跌6.0%至898個(gè)。
　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.80港元。我們認(rèn)為公司在逆周期下仍能持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾實(shí)屬不易，基于公司強(qiáng)大的外拓能力以及國(guó)企關(guān)聯(lián)方能夠提供穩(wěn)定交付，我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。基于21倍2023年市盈率（不變），我們維持目標(biāo)價(jià)10.80港元。