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公司發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。2023年H1公司主營(yíng)收入1093.57億元，同比下降7.36%；歸母凈利潤(rùn)118.35億元，同比下降11.52%；2023年Q2，公司主營(yíng)收入501.98億元，同比下降10.85%；歸母凈利潤(rùn)46.8億元，同比下降28.92%。
　　煤炭產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)定，產(chǎn)能增長(zhǎng)逐漸布局。產(chǎn)銷(xiāo)方面，2023年H1商品煤產(chǎn)量6712萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.3%，商品煤銷(xiāo)量14666萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.9%，自產(chǎn)煤銷(xiāo)量6485萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.6%；2023Q2單季來(lái)看，商品煤產(chǎn)量3382萬(wàn)噸，同比+17.7%，環(huán)比+1.6%，商品煤銷(xiāo)量7189萬(wàn)噸，同比+12.5%，環(huán)比-3.9%，自產(chǎn)煤銷(xiāo)量3228萬(wàn)噸，同比+15.9%，環(huán)比-0.9%。利價(jià)方面，2023年H1噸煤綜合售價(jià)638元/噸，同比下降16.4%，其中自產(chǎn)煤售價(jià)624元/噸，同比下降17%，噸煤綜合成本484元/噸，同比下降14.1%，其中自產(chǎn)煤成本285元/噸，同比下降7.6%，噸煤毛利154元/噸，同比下降23%，其中自產(chǎn)煤噸毛利339元/噸，同比下降23.5%；2023Q2單季來(lái)看，噸煤綜合售價(jià)595元/噸，同比-21.1%，環(huán)比-12.3%，噸煤綜合成本466元/噸，同比-13.9%，環(huán)比-7.1%，其中自產(chǎn)煤成本298元/噸，同比-2%，環(huán)比+9.3%，噸煤毛利129元/噸，同比-39.3%，環(huán)比-27%，其中自產(chǎn)煤毛利279元/噸，同比-41.2%，環(huán)比-29.9%。2023年上半年，公司平朔集團(tuán)東露天、安家?guī)X2處國(guó)家重點(diǎn)保供煤礦分別核增產(chǎn)能500萬(wàn)噸、共計(jì)核增1000萬(wàn)噸。
　　化工業(yè)務(wù)韌性凸顯。在聚烯烴銷(xiāo)售價(jià)格同比下跌807元/噸、尿素銷(xiāo)售價(jià)格同比下跌240元/噸的情況下，2023年H1公司煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入112.3億元，同比-9.5%，實(shí)現(xiàn)毛利18.7億元，同比-24.3%。2023年H1聚乙烯產(chǎn)量39萬(wàn)噸，同比+5.7%，聚乙烯銷(xiāo)量38.2萬(wàn)噸，同比+6.7%，聚丙烯產(chǎn)量37.2億噸，同比-2.9%，聚丙烯銷(xiāo)量36.7萬(wàn)噸，同比-0.5%，尿素產(chǎn)量98.6萬(wàn)噸，同比-1.8%，尿素銷(xiāo)量119.9萬(wàn)噸，同比+5.0%，甲醇產(chǎn)量96.5萬(wàn)噸，同比-0.5%，甲醇銷(xiāo)量97.1萬(wàn)噸，同比+7.1%，硝銨產(chǎn)量29.0萬(wàn)噸，同比+32.4%，硝銨銷(xiāo)量29.2萬(wàn)噸看，同比+33.3%。2023年Q2聚乙烯產(chǎn)量19.8萬(wàn)噸，同比+5.9%，環(huán)比+3.1%，聚乙烯銷(xiāo)量19.4萬(wàn)噸，同比+2.1%，環(huán)比+7.6%；聚丙烯產(chǎn)量18.6萬(wàn)噸，同比-5.1%，環(huán)比持平，聚丙烯銷(xiāo)量18.6萬(wàn)噸，同比-8.8%，環(huán)比+2.8%；尿素產(chǎn)量50.7萬(wàn)噸，同比-3.8%，環(huán)比+5.8%，尿素銷(xiāo)量55.4萬(wàn)噸，同比+1.8%，環(huán)比-14.1%；甲醇產(chǎn)量46.6萬(wàn)噸，同比+0.2%，環(huán)比-6.6%，甲醇銷(xiāo)量46.3萬(wàn)噸，同比+11.8%，環(huán)比-8.7%；硝銨產(chǎn)量13.4萬(wàn)噸，同比+52.6%，環(huán)比+50.0%，硝銨銷(xiāo)量17.1萬(wàn)噸，同比+41.3%，環(huán)比+41.3%。
　　在建項(xiàng)目進(jìn)展順利。年產(chǎn)400萬(wàn)噸無(wú)煙煤的里必煤礦、平朔安太堡2×350MW低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)；陜西榆林煤化工二期年產(chǎn)90萬(wàn)噸聚烯烴項(xiàng)目完成核準(zhǔn)及決策程序，即將啟動(dòng)長(zhǎng)周期設(shè)備訂貨和EPC招標(biāo)；平朔礦區(qū)100MW光伏+儲(chǔ)能項(xiàng)目年內(nèi)即將建成投產(chǎn)，10萬(wàn)噸級(jí)“液態(tài)陽(yáng)光”示范項(xiàng)目取得內(nèi)蒙古自治區(qū)風(fēng)光制氫一體化項(xiàng)目指標(biāo)。
　　投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為206億元、231億元、242億元，對(duì)應(yīng)PE為5.3X、4.7X、4.5X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌，在建礦井投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期