>> 國泰君安-中煤能源(601898)2023半年報點評：煤價降幅超過成本，量增難阻業(yè)績下降-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽,鄧鋮琦 |
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本報告導讀：
量增本降，但受困于煤價及化產(chǎn)回落，業(yè)績同比下降；Q2煤價跌幅超預期，業(yè)績環(huán)比回落；煤礦未來有增量。
投資要點：
下調(diào)盈利預測和目標價，維持增持評級。2023H1實現(xiàn)營收1094億(-7%)，歸母凈利為118億(-12%)，價減量增，Q2煤價環(huán)比降幅較大，業(yè)績略低于預期，下調(diào)公司2023~2025年EPS至1.55、1.62、1.68(原1.81、1.88、1.95)元，等比例下調(diào)目標價至11.13(原12.40)元目標價，維持增持評級。
量增本降，但受困于煤價及化產(chǎn)回落，業(yè)績同比下降。公司2023H1商品煤產(chǎn)量6712萬噸(+13%)，其中動力煤6137萬噸(+15%)、煉焦煤575萬噸(+2%)，或因大海則煤礦爬坡放量，動力煤貢獻主要量增，自產(chǎn)煤銷量6485萬噸(+11%)；售價端，受長協(xié)比例提升及煤價下降影響，動力煤銷售均價548(-88)元/噸，而煉焦煤因現(xiàn)貨銷售及價格市場價下跌上半年均價1412(-424)元/噸，綜合售價624(-128)元/噸；成本端，自產(chǎn)煤銷售成本為285元/噸，同比減少24元，其中材料、人工、運輸港雜分別下降13、2、7元/噸。上半年煤炭業(yè)務營收935億元(-8%)，毛利225億元(-15%)。此外，煤化工雖有量增，但售價降幅超過成本，23H1毛利19億元(-6億)。
Q2煤價跌幅超預期，業(yè)績環(huán)比回落。23Q2歸母凈利47億元(-29%)環(huán)比-35%，主因：1）Q2噸煤售價577元(環(huán)比-94元)，其中動力煤/焦煤分別為520/1146元，環(huán)比-56/-551元，動力煤下降主因Q5500年度長協(xié)Q2環(huán)比-9元，且秦皇島Q5500市場價環(huán)比-213元，焦煤因市場化銷售，參考日照瘦焦煤Q2環(huán)比-566元/噸；2）噸煤成本+25元；3）四費+2.4億元。
煤礦有增量。在建的葦子溝(240萬噸)、里必煤礦(400萬噸)將提供增量。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期；成本超預期提升；煤價超預期下跌。
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